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工商银行研究报告:国信证券-工商银行-601398-发行价格合理,上行空间理性-061027

股票名称: 工商银行 股票代码: 601398分享时间:2006-10-27 16:52:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱琰
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 129 KB 分享者: 屈****兴 我要报错
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【研究报告内容摘要】

   不考虑行使超额配售选择权,沪港两地预计净募集资金1241亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工行A股上市公告书显示,不考虑行使A股超额配售选择权,本次A股发行费用总额约为9.25亿元(包括承销费、保荐费、审计费、律师费、登记费、路演推介费、印花税等),A股每股发行费用为0.071元,A股募集资金净额为396.35亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不考虑行使超额配售选择权,预计在扣除承销佣金和预计发售费用后的H股发行净募集资金约为844.70亿港元。
  发行价合理考虑15%的超额配售,公司06年全面摊薄每股收益0.141元人民币,06年全面摊薄每股净资产1.422元人民币,发行价对应的06年发行后PB和PE分别为2.19倍和22.08倍。招行、中行、建行和交行在H股上市的发行后PB分别是2.28倍,2.13倍,1.96倍和1.6倍,我们认为工行基本面介于招行和中行之间,发行价溢价于中行,折价于招行是合理的。
  基本面优质,应有10%-20%上行空间工行在国有商业银行中规模优势最为显著,中间业务和个人业务市场领先,经营效率高,新增贷款不良率较低,贷款行业和种类分布合理,我们认为基本面在建行和中行之间。目前招行、中行、建行和交行在H股的06年动态PB分别为3.23、2.38、2.60和3.07倍,动态PE分别为26.70、18.38、14.67和9.32倍。我们给予工行的估值在建行和中行之间,即06年2.3-2.6倍PB,合理价位3.27-3.70元人民币,相对发行价大约应有10%-20%的涨幅。我们给出目标价位为3.5-3.7元。
  

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