投資概要
        ·受旗下日系品牌受挫及商用車市場低迷影響，東風2012  年總收入較去年同期下降5.6%至1240.36  億人民幣，總銷售成本按年降低4.7%，股東應占溢利同比降13.3%至104.8  億元，每股收益錄得105.52  分，同比減少13.3%，基本符合我們的預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管理層擬派息15  分，去年同期為18分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ·東風集團股份12  年累計銷售汽車215.5  萬輛，同比減少0.8%。其中乘用車同比增5.7%，商用車同比減少21%，銷量增速低於行業平均的4.3%，7.1%和-5.5%。主要原因在於九月中旬中日關係惡化殃及了旗下日系乘用車（東風本田+7.8%，東風日產+5.4%）需求，另外，12  年宏觀經濟低迷導致商用車市場持續衰退。
        ·受日系車復蘇緩慢影響，2013  年第一季度東風集團的乘用車累計銷量基本持平，依舊低於行業平均的13.3%，其中東風日產，東風本田和鄭州日產分別同比下降22.3%，11.5%和11.6%，受此拖累，東風集團13  年首季投資收益按年大幅下滑42%至16.8億（中國會計準則），最終歸屬於母公司淨利按年大幅下滑47%至14.3  億人民幣，每股收益0.17元，去年同期為0.31  元。不過來自旗下法系車和自主品牌的消息樂觀，一季度銷量分別同比大增30.5%和48.8%至14.3萬和8.2萬輛。
        ·管理層13年計劃推出包括小改款和換代在內的17款車型，其中重量級的車型包括東風本田的新思域和兩廂思域，新款MPV車型Concept  S，東風日產的新一代天籟，神龍汽車的國產標緻3008，標緻301，東風風神的S30等。儘管目前日系車處於緩慢復蘇軌道中，但隨著新車型的陸續推出，旗下日系車復蘇進程有望加快。而憑藉著更加具競爭力的車型推出，旗下法系車有望在中國一舉扭轉以往被動的增長態勢。我們預計集團乘用車銷售增長勢頭在13年第四季度得到徹底恢復。
        ·我們預計公司2013-14  年淨利潤分別同比增長6%和8%達人民幣96.2  和104.0  億元，同期每股盈利分別達人民幣1.12  元和1.21  元。我們給予公司買入評級，目標價16.1港元，相當於公司2013  財年10.6  倍的市盈率，在港股汽車股中屬最低估值。