◆ 2008 年上半年EPS0.56 元,业绩表现差强人意
公司发布公告,2008 年上半年,公司实现营业收入56.6 亿元,同比增长53.4%;实现净利润3.6 亿元,同比增长33.7%;实现每股收益0.56 元,同比增长33.3%,稍逊于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】精锡冶炼与加工业务的扩大是营业收入增长的主要原因,而自产精矿成本的上升以及相关项目未能如期投产使得业绩表现稍逊市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆ 锡精矿采选业务保证盈利能力,构成业绩主要来源
锡产业链内部的生产利润高度集中在锡精矿采选环节,而下游的锡冶炼与加工的经营状况则不可同日而语。2008 年上半年,公司自产锡精矿业务贡献了10 个亿以上的毛利,约占公司业务的70%。我们认为,拥有丰富的锡精矿资源是公司以前、现在和未来的核心竞争力,而基于自产锡精矿的稳步扩张,仍将是未来公司业绩增长的主要来源。
◆ 对外业务扩张尚未取得明显成效,存在较大改善空间
自2005 年以来,公司着手实施对外业务扩张活动,先后收购湖南郴州矿山,在新加坡和印度尼西亚投资建厂。迄今为止,公司对外业务扩张的尝试并没有收到明显成效,尤其是近期公司在印尼投资建厂的业务因合作方问题明显受阻。公司制订的对外业务扩张的思路符合行业发展规律,而在对外扩张的过程中支付必要的代价同样是在所难免。但是与国内有色金属行业其他上市公司对外资源扩张的进程相比,公司在发展战略、资金实力、技术水平、政策把握等各方面依旧存在很大的改善空间。
◆ 锡精矿供应短缺局面难以改变,锡价有望维持高位运行
相较消费走势疲软而言,锡行业的关键问题在于精矿的供应。2008 年以来,印尼政府对锡行业的控制措施与中国精矿产出的下滑,加剧了国际市场供应紧张的局面。基于当前的统计数据,我们认为2008-2009 年全球精锡市场供不应求的格局不会改变,而锡价能够在一定时期内维持高位运行。