市场情况：昨天外管局发布20  号文，设定银行结售汇综合头寸下限，此举旨在限制未来热钱流入，将增大银行外汇头寸和美元需求，降低外汇占款增量，昨日人民币汇率下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策面，近期市场有较强的降息预期，但我们认为本轮增长下行是政府主动调控的结果，一方面反腐力度加大，消费增速下降；另一方面楼市调控力度不减房地产投资增速下行，目前是否降息主要取决于中央调结构、控房价的决心和耐力，同时4  月CPI  同比涨幅较3  月份上升，由于去年下半年基数较低，下半年通胀将有所上行，因此央行此时降息的可能性不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供求层面，从今日招标的国开行shibor  浮息债情况来看，大行加大了对中长期限品种的配置，中小型机构则多配置中短期限的品种。本周有1100  亿央票到期，预计再投资压力下本次3  年期国债的需求较为稳定。
        定价讨论：目前银行间市场对交易较为活跃的3  年左右国债到期收益率在2.99%附近；考虑到资金面及市场需求情况，我们预计本期国债最终中标利率将低于二级市场收益率水平。