公路物流行业一季报符合预期，铁路低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我们跟踪的公路铁路物流行业11  家重点公司中，7  家公司业绩符合预期，1  家高于预期，3  家低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体而言公路物流行业符合预期，铁路行业低于预期。其中，超预期的公司为山东高速（确认中信万通股权出售投资收益略超预期），低于预期公司有：四川成渝（财务费用超预期）、广深铁路与大秦铁路（大修成本确认进度提前）。
        公路行业：免费通行政策导致业绩普遍下滑。公路行业大部分公司今年一季报业绩下滑20%以上，是业绩下滑的重灾区。我们认为业绩下滑主因在于：1）大部分收费公路整治政策于2012  年下半年出台（如免费通行政策、广东省收费系数并轨等），春节免费通行导致路桥公司收入减少3000  万至1  亿；2）宏观经济复苏并不明显，货车流量并没有回升，货车比例相较去年同期下滑；3）部分公司如四川成渝、赣粤高速等新路投产尚处于培育期，财务费用大幅上升。考虑二季度宏观经济以及清明、五一两个免费通行的假期，我们预计二季度公路行业业绩难有改善。
        铁路行业：大修成本提前计提导致业绩低于预期，预计全年大修成本与2012年持平，“三定”方案落实后关注客运。铁路“三剑客”一季度业务量稳定增长，大秦线运量同比增长2%，广深客运量同比增长19%，加之今年2  月份国铁普货提价，大秦铁路与广深铁路收入同比增长7%。成本方面，我们测算一季度人工成本上涨13%左右，折旧同比上升5%左右，符合我们预期。但大修成本计提进度超出我们预期，过去年份一季度大修成本较少，但今年大秦铁路计提了南同蒲铁路的大修成本，广深铁路计提了钢轨更换成本，从而导致一季报业绩低于我们预期。展望全年，我们认为本次大修成本超预期仅是该成本在不同季度的调节，全年费用超预期可能性低，维持盈利预测。政策方面，目前国家正制定铁路领域的“三定”方案，预计将于今年6  月完成。
        方案完成后，我们预计将有进一步的改革措施出台，建议关注客运领域。
        物流行业：弱需求与高成本趋势不改，业绩增长放缓。我们从去年开始强调物流行业正经历弱需求与高成本的阵痛。在宏观经济复苏偏弱的大环境下，厂商往往通过压缩成本来增加利润空间，物流行业的需求受影响较大，但人工、租金等要素成本持续上涨，行业的利润空间受挤压。从今年一季报来看，重点公司营业收入同比增长14%左右，但成本上涨15%，行业整体毛利率下滑约2  个百分点。行业整体净利增长放缓，平均增速约为7%，在我们跟踪的重点公司中仅飞力达净利增速超过10%。我们认为物流需求短期难见明显改善，弱需求与高成本的趋势仍将持续，2013  年业绩增速预计在10%左右。