报告摘要：
        行情回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月，受国内经济增长数据不佳的影响，5  年期国债到期收益率走低，TF1306、TF1309、TF1312  的月涨幅分别为0.27%、0.20%和0.17%，合约的总成交量为94.2  万手，环比上月减少48870  手；总持仓量为15.2  万手，环比上月增加了28145  手。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经济筑底企稳的基础仍将继续夯实。4  月制造业PMI  指数为50.6%，环比上月回落0.3  个百分比。虽然仍处于50  荣枯线上方，但经济扩张的幅度有所缩小，这反映了国内经济增长动力有所趋弱。从各分项数据来看，新订单、生产、购进价格和产成品库存指数纷纷下落，原材料库存指数与上月持平。新订单指数反映了目前我国经济企稳的基础仍不牢固，内需疲软会引起未来一段时期内制造业恢复增长的过程中出现反复。产出指数和新订单指数双双降低，且需求降低的幅度大于供给降低的幅度，表明未来一段时间内需求偏弱使得供需不平衡状况持续。在原材料价格明显下降的情况下企业依然减少采购量，表明企业对未来经济的预期较为谨慎。需求不振，企业进入去库存周期，采购量和购进价格双双下降，产成品库存明显下降，这对近期企业利润均呈现负面影响。
        通胀压力偏小。生猪存栏量一路下滑至3  月有所企稳。同期能繁母猪存栏量依然处于历史高位附近。猪粮比价直至4  月19  日当周才出现企稳迹象，但仍位于亏损区。我们预计短期内猪肉价格有所企稳，但不大可能出现大幅走高的情况。从生产资料价格指数来看，4  月以来仅有建材类和农资类出现小幅上涨，其他各类指数均呈现下行趋势。
        结合PMI  分项的原材料价格指数分析，我们认为5  月PPI  很大程度上取决于政府的财政政策力度。就目前的情况而言，假设没有新的政策出台，企业仍将处于漫长的去库存阶段，PPI  同比依然处于负增长。
        总体来看，5  月物价基本保持稳定，对国债影响中性。
        央行继续通过公开市场操作来平衡资金面。4  月，央行在连续3  个月实现净回笼资金后，重新实现了资金净投放。从7  天回购利率来看，从去年10  月以来一直稳定在3.20%-3.50%区间，表明央行为了通过公开市场操作来稳定资金面，能够引导短期资本市场利率的平稳。预计5  月资金面依然平稳，对国债影响中性。
        行情展望。我们认为5  月国债期货的行情震荡偏多。整体来说，基本面主要是经济增长因素对5  月的国债影响较为明显，且呈中性偏多影响。因此建议投资者可以逢低买入。风险因素建议重点关注国内是否有新的财政政策推出以及美国欧洲主要经济体的经济恢复步伐。