新东方教育科技(新东方或公司)公布了2013财年第三季度的财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净营收同比增长28.6%，至2.185亿美元；净利润2800万美元，同比增加25%；运营利润2350万美元，同比增加35.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄后每ADS收益$0.18。公司同时宣布5000万美元的股票回购计划，将在4月29-7月31日间进行。
        季节因素及转型导致入学人数出现负增长
        2013  年Q3  是公司从扩张向提高学习中心利用率转型的第一个季度，公司关停部分城市中利用率较低以及未来成长性较差的学习中心；同时传统业务增速下滑，需求下降以及2013  年的春节因素导致Q3  新东方入学总人数较2012  年同期下降3.2%至576,900。
        K-12  业务及价格驱动销售额增长
        2013  年Q3，公司销售额为2.185  亿美元，同比增长28.6%，其中海外考试辅导销售额、K-12  销售额以及分跨各业务的VIP  服务同比增长分别为22%、44%和29%。2013  年Q3，在入学人数同比增长放缓的情况下，公司销售额增长更多来自学生入学价格的增长。
        季节因素及战略转型提升利润率
        2013  年Q3，新东方的毛利率、运营利润率以及净利率较市场预期为好。
        利润率的提升一方面与公司的战略转型有关：关停利用率较低的学习中心，减少小班数目，提高小班价格；一方面受季节因素影响，历史上公司Q1  利润率最好，Q2  较差，Q3  有所改善。
        业绩预测及估值
        我们预计随着公司积极布局增长及利润率较高的2-3  线城市，2013  年Q4，学生总入学人数仍将有5%以上的增长，总体学生入学价格将有10-11%的增长。综合DCF  以及比较估值方法，得出公司估值为每股22.09  美元较目前公司18.66  美元股价具有18.4%的上行空间。