首次評級，給予買入評級.  受汽車銷量增長的推動，我們預計2013年至2015年銷售收入分別為531.54  億元、642.91  億元和703.53  億元，分別同比增長23%、21%和9%，淨利潤分別為73.2  億元、92.7  億元和103.6  億元，每股收益分別為2.41  元、3.05  元和3.41  元，和市場一致預期相比，我們預測的每股收益分別高出5.9%、15.9%和8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年明顯高於市場預期的原因在於我們對於H2  和H8  兩款車的銷量預估較為樂觀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基於公司的成長性較好及目前行業的估值水平，我們給予長城汽車12  倍的13  年和14  年每股收益平均值計算的市盈率，目標價41.0  港元，較目前股價仍有17.8%空間，我們首次覆蓋給予買入評級。
        長城汽車將繼續受益於  SUV  行業快速成長。  在中國  SUV  行業仍將受益於換購需求的增加以及消費群體偏好的改變帶來的首次購車需求的增加。我們預計未來SUV  行業的市場份額將繼續上升，預計13  年SUV  行業需求增長30%，占狹義乘用車市場份額約16%。長城汽車專注於SUV  行業發展，自2010  年起公司成為SUV  行業市場份額第一，2012  年市場份額超過了14%。憑藉著自身的定位、品牌、成本及渠道優勢將繼續受益于行業的成長。
        SUV產品暢銷及產能的增加將推動銷量高增長。13年長城汽車將推出多款新產品，包括哈弗H2  和H8，不過由於這兩款車在年底推出，預計今年的成長動能仍主要來自於已有的SUV  產品H6  和M4  以及C50  轎車，這幾款產品在去年下半年才放量，而且目前訂單較好，據我們上海車展上的調研顯示，目前由於產能緊張，H6  柴油版和M4  仍需要等待一個月左右的等車時間，不過今年產能仍在增加中，7、8  月份天津二工廠投產，預計到年底有望達到80萬輛，同比增長33%，隨著產能問題的逐步解決，月銷量將穩中有升。我們預計2013  年至2015  年的銷量分別為76.0  萬輛、87.5  萬輛和93.4  萬輛，分別同比增長22.4%、15.0%和6.8%。
        產品結構的改善將提升均價和毛利率水平。  在銷量增長的同時，產品結構也在優化，我們預計2013  年至2015  年SUV  產品銷量占比從2012  年的45%分別上升至51.1%、55.8%和56.5%，SUV  產品均價要高於轎車水平，尤其是未來公司將推出20  萬以上的哈弗H8，這將推升總體均價水平，我們預計2013至2015  年的均價分別為6.62  萬元、7.09  萬元和7.24  萬元，分別同比增長1%、7%和2.2%。SUV  的毛利率在30%以上，高於轎車（23%）和皮卡（25%左右）的毛利率水平，SUV  占比提升仍將有助於毛利率水平，我們預計2013  年、2014年和2015  年汽車銷售毛利率分別為27.9%、28.6%和28.7%。
        風險提示及催化劑。  1、經濟復蘇程度存在不如預期的風險；2、行業競爭程度可能超預期；3、催化劑來自於月度銷量以及未來的業績能否超預期。