事件:公司发布2012 年年报,营业收入5.63 亿元,同比增长25.39%;归属于上市公司股东的净利润4245 万元,同比增长42.22%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3042 万元,同比增长130.64%;每股收益0.21 元;业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
同时公司发布了2013 年1 季报,营业收入为1.72 亿元,同比增长27.39%;归属于母公司所有者的净利润为6681.8 万元,同比增长454.20%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1767.23 万元,同比增长50.44%;每股收益0.30 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
传统橡胶膏剂恢复性增长,主要产品新进基药。12 年公司对贴膏剂事业部进行了营销管理体制改革,通过建立长效激励机制调动销售人员的积极性、有效的避免了短期行为,顺利实现恢复性增长;12 年膏剂类产品销售收入达到3.74 亿元,同比增长26.68%。公司独家品种通络祛痛膏进入新版基药目录,12 年销售规模约1.3 亿,产品终端零售价约5 元/片,与奇正藏药新进基药产品消痛贴膏(13 元/片)相比,公司产品价格更适合基药市场,未来将受益于基药市场的整体扩容。
芬太尼透皮贴剂处于市场导入期。公司的潜力大品种芬太尼透皮贴剂处于试生产阶段,目前市场推广工作以北京、上海等重点市场为主,实行区域代理制,与在肿瘤科有成熟药品销售经验和较好销售业绩的代理商合作,保证产品上市后能迅速打开市场。
口服制剂保持快速增长。12 年公司胶囊剂、片剂销售收入分别为1.2 亿元、4729 万元,同比增长38.83%和32.94%,其中,片剂以丹鹿通督片为主,胶囊剂中培元通脑胶囊规模1 亿左右、参芪降糖胶囊收入约600 万;培元通脑胶囊和丹鹿通督片经过多年的市场培育,已经进入快速成长期、是目前公司业绩快速增长的主要动力;参芪降糖胶囊新进基药目录,胶囊剂生产企业2 家(颗粒剂1 家,片剂2 家)、竞争环境较好,有望成为公司的下一个口服制剂大品种。
盈利预测与投资评级:考虑今年1 季度公司出售武汉健民股份获得的投资收益,对公司13 年EPS 贡献约为0.23 元,我们调整了对公司2013~2014 年的盈利预测,预测EPS 分别为0.53 元(包含0.23 元投资收益)、0.42(-0.01) 元,新增2015 年EPS 为0.56 元,对应2013 年5 月2日收盘价(11.09 元)的市盈率分别为21 倍、26 倍、20 倍,维持“买入”评级。
风险因素:芬太尼贴剂销售低于预期的风险;股权激励尚需股东大会审议通过。