事件：
        公司发布2012  年年报与2013  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年营业收入与归属于上市公司股东的净利润分别为541.17  亿、30.84  亿，同比增长21.04%、29.54%，基本每股收益0.63  元，加权平均净资产收益率18.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年Q1净利润6.2  亿元，同比增长47.95%（调整后）。公司利润分配方案为每10  股派0.65  元（含税）。
        评论：积极因素：
        12  年业绩基本符合预期，订单超额完成带动业绩持续增长。公司在经济增速放缓的不利形势下，通过调整经营思路、大力开拓新市场，超额完成年初所定的经营目标，12  年新签订单978.9  亿，超额完成22.36%，13  年Q1  新签订单208.53  亿，同比增长13.31%，扭转了12  年订单下降趋势。订单结构变化体现了公司强大的市场开拓能力以及灵活的经营理念，12  年海外订单占比31.22%，Q1  海外订单占比40.28%，大幅超出11  年的15.47%；去年中期煤化工项目重又获批后，下半年煤化工订单占比明显提高，相比上半年超出121%。11、12  年订单收入比分别为2.3、1.8,13  年Q1  末存量订单1124  亿，项目顺利推进带动业绩持续增长。精细化管理见成效，盈利能力提高。公司精细化管理继续深化，采用工程物资集中采购平台控制成本、
        加大工程与工程款清理解决资金占用等措施，毛利率与净利率水平再度提升。12  年毛利率与净利率分别为14.73%、5.98%，同比提高0.44、0.19  个百分点，13  年Q1  则分别同比提高0.34、0.59  个百分点；精细化管理对价值的贡献开始体现，公司在国资委11  年财务绩效评价中位列116  家央企的第2  名。对比同类公司，预计公司盈利能力仍有提升空间。以12  年营收规模计算，净利率每提升1%，净利润增长17.55%。
        研发投入大幅增加，是获取订单能力与产业投资的基石。公司近三年研发支出分别同比增加24%、65%、103%，对核心工艺技术的掌控符合国际工程龙头公司的发展趋势，有利于提高公司的合同议价能力与市场竞争地位，公司市场占有率将进一步提高；持续保持技术优势对产业项目盈利前景也能起到积极促进作用。消极因素：12年管理费用同比增长31%。管理费用增长主要系研发投入与职工薪酬增长较快所致，公司面临的市场竞争进一步加剧，国内中石油中石化等公司工程板块业务开始外延、民企龙头快速抢占市场份额对公司影响较大，预计公司开拓市场费用与人工费用将继续提升。
        业务展望：
        现代煤化工迎来黄金十年，煤化工订单将持续增长，预计将达三成以上。13  年是煤化工行业投资拐点之年，现代煤化工项目已于3  月开始发放路条，总投资额约3150  亿，即将开始全面招标；十五个规划项目目前只批了8  个，且国家重点发展煤化工的新疆地区只获批了2  个项目，总投资额近7000  亿，煤化工后续投资空间仍然巨大。预计未来三年煤化工在公司新签订单中占比为30%-50%，带动新签订单额持续增长。
        海外是拓展重点，订单占比将提高。公司在海外业务已有传统的亚洲区域扩展至非洲、东欧等地，能源投资持续高企的新兴市场是公司未来海外业务重点拓展的区域，包括俄罗斯、中东、南美等地区，其中中东地区未来几年能源投资工程额将高达300  亿美元/年以上；预计海外业务在公司订单及收入中的占比将持续提高。
        产业项目将于14  年开始陆续投产，成为利润新增长点。公司投资建设的三大实业项目进展顺利，天辰耀隆20  万吨己内酰胺将于14  年上半年投产，启东新材料产业园初步设计完成，南充100  万吨PTA  将于14  年下半年投产运营。在国内经济未来将不再依赖投资拉动的背景下，实业项目将依托公司在技术、建设、管理上的优势，成为公司利润增长的另一极。以公司规划的200-300  亿投资规模取中值、投资收益率13%测算，可增厚净利润32.5  亿，相当于再造一个中国化学。
        盈利预测与投资建议:
        预计公司13-15  年EPS0.84、1.10、1.37  元，对应PE11、8、7  倍，给予13  年15  倍PE，未来目标价12.7元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:
        政策调控风险；在建项目延期的风险；海外政治风险