一、地产恢复继续，经济增长较弱，留意制造企业去库存力度
        4  月份中采制造业PMI  回落0.3  个百分点至50.6%，绝对水平低、环比表现弱，与微观层面反映的经济恢复动能不强一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与发电量等数据结合起来看，工业增速同比可能因基数原因有所改善，但幅度有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        价格层面，4  月份PMI  购进价格指数回落了10  个百分点，降幅较3  月份显著扩大。
        上游大宗价格走弱，很大程度上带来了采掘业价格的下跌，也使得部分原材料比如钢材、化工品等失去成本支撑而出现较大下降；中下游企业确实可能从投入品价格下跌中获益，但我们认为上游价格的下跌主要来源于需求的疲弱而不是供应冲击，这就意味着，投入品价格的下降，无法改变短期内中下游企业盈利不强的态势。
        4  月份的制造企业产成品库存出现了不小幅度的下滑，结合价格的下跌来看，企业可能为应对终端需求疲弱，而进行了主动的去库存，这可能给短期经济增长带来压力，值得留意。
        跟踪4  月份30  样本城市新房销售面积（占总体比例约20%）同比增速较3  月份小幅回落，市场恢复总体仍然平稳，下旬的表现好于上中旬；4  月份土地市场表现与3  月大体相当。迄今房地产链条的恢复仍然在持续，市场恢复在价格层面也得到印证，4  月份大中城市房地产价格环比涨幅仍然较高，较3  月份仅微幅回落。
        二、资金价格偏松，人民币汇率升值强劲
        近期银行间资金价格平稳；票据直贴价格4  月末小幅回升，最近几日亦表现平稳。
        当前的流动性偏松很大程度上是需求总体偏弱及贸易盈余扩张的结果，在未见基建项目大力度投放或者资金价格进一步下行（更为主动的信贷投放）的背景下，不能指望当前的流动性状况对投资活动形成刺激。
        4  月份人民币汇率屡创新高，在美元指数处于高位、相对强势的背景下，全月人民币兑美元中间价升值近0.8%，单月升值幅度为1  年多来最高。近日外管局发文要求分支机构加强外汇资金流入管理，似乎暗示资本流入的规模仍然较大。当前中国经济恢复的力度较弱，与较强劲的人民币汇率升值并不相符，人民币汇率政策方面的考虑或其他临时性因素的可能性是存在的。人民币汇率的快速升值可能也反映出，目前政府对于就业、对于经济增长并没有表现出很强的担忧，金融领域的市场化进程受到相对较少的干扰。
        三、全球经济和市场
        上周公布的美国4  月份非农就业数据以及失业率好于市场预期，引发美股上涨及国债收益率较大幅度上行；然而4  月份美国ISM  制造业PMI  以及3  月份的工厂订单表现均不佳。看起来美国经济增长仍然偏弱，经济恢复偏温和，联储议息会议则维持宽松货币政策及力度不变。
        欧元区实体经济的萎缩难以避免，欧央行降息符合市场预期。4  月份欧元区制造业PMI  下降0.1  个百分点至46.7%，德国下降0.9  至48.1%，其他欧元区大国均仍然处于萎缩区间。
        风险提示：短期去库存力度、政府基建低于预期、影子银行监管、全球复苏的波折