我们近日参加公司股东大会，新聘高管与大家会面，初步表达其经营思路和风格；薯片完成定位的重新梳理、口感改善，竞争力有望加强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】唯13  年瓜子成本上升致毛利率下降，而费用率恐难下调，利润增速有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2013-2014  年EPS0.90、1.07  元，维持目标价20.5  元和“审慎推荐-A”评级。
        新高管露面，风格务实，有经营思路，执行力有待验证。营销副总孙总具有10多年的强生公司销售和市场经验，与公司总经理陈总为EMBA  同学，入职前担任公司半年营销顾问，入职后进行全国市场调研，并启动了品牌定位的梳理；供应链副总巢总具有长年联合利华生产管理经验，到位后优化生产流程，质量改善系统工程。此外，公司新任销售总监迟总来自山东龙大，具有销售区域深耕的运作经验。我们认为新的职业经理人风格务实，也有经营思路，可能与公司容易融合。当然，经理人都非快消品背景能否快速掌握快消运作思路，工作执行力如何，仍有待验证，也需要时间。
        品牌线重新梳理，薯片定位和口感明显改善。公司重新梳理品牌线，初步确立以洽洽为炒货类品牌定位，多个小产品做到细分市场第一；“喀吱脆”定位不再囿于薯片范畴，而是作为脆小食的主导品牌，原薯片更名薯脆，开发多种口味，并在喀吱脆下面继续开发蔬菜类、水果类等多种脆小食；公司计划在夏季再推出饮料类（吸吮式果冻），丰富产品线。我们尚未看到产品，目前只能说可以起到铺货效果。不过，重新定位后的薯脆，口感得以明显改善，我们认为若营销得当，在学生为主的消费群中可能获得青睐，带动销售额重新快速增长。
        成本上涨侵蚀毛利率，费用难降，可能致利润提升有限。去年9  月起采购的原料价格持续上涨，导致Q4  以来两季度毛利率下降至28.6%，我们预计今年毛利率同比小幅下降，而新产品推出较多致费用率难降。由于盈利对毛利率敏感性较高，预计公司今年利润提升有限。
        维持“审慎推荐-A”投资评级：预计2013-15  年EPS0.90、1.07、1.21  元，目标价维持20.5  元，对应2013-14  年PE  为22.8X，维持“审慎推荐-A”投资评级，公司风格稳健，目标高远，分红率可观，目前价位基本合理，我们认为可以适当配置。风险提示：新产品销售推进低于预期。