投资要点
        4月商用车需求继续向好，S5  销量稳步向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月总销量4.9  万辆，同比增长14%，创下历年4  月单月新高，且销量仅略低于今年1  月旺季；1-4  月销量19.1  万辆，同比增长21.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月销量持续增长主要贡献者是瑞风、卡车、瑞风S5。目前公司主要盈利来源仍主要是瑞风和卡车，且因今年成本在低位，预计商用车盈利能力有望好于市场预期。
        瑞风S5  需求稳步向上。3  月19  日瑞风S5  上市，当月销量2478  辆，4  月销量4300  辆，目前产能仍处于爬坡阶段。一般乘用车行业5  月销量将环比4  月下降，但我们预计S55  因订单较好，预计5  月销量仍有望稳步增长；维持S5  销量有望成为股价上涨催化剂之一的观点，维持13  年S5  全年销量4万辆判断，但不排除全年销量超预期的可能。
        轻卡、重卡需求继续向好。4  月轻卡和重卡合计销量28896  辆，同比增长21.3%；1-4  月卡车销量9.8  万辆，同比增长14.2%。4  月轻卡销量2.4  万辆，同比增长15%左右，重卡销量同比增长62%；我们看好13  年轻卡行业需求，维持13  年公司轻卡销量同比增长15%判断。受益于销量上升及成本下降，预计轻卡、重卡毛利率均有望同比提升，预计13  年卡车盈利贡献仍有望继续提高。
        瑞风需求继续向好。4  月瑞风销量4979  辆，同比增长5.7%，1-4  月瑞风销量累计19977  辆，同比增长10.4%；其中和畅销量比重达到15%（去年比重为10%），维持13  年瑞风销量6  万辆预测，其中和畅预计比重可达到15%以上，预计13  年瑞风盈利贡献有望提升。
        财务与估值
        我们预计公司2013-2015  年每股收益分别为0.74  元、0.93  元、1.1  元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13  年PE15  倍估值，对应目标价11.1  元，维持公司增持评级。
        风险提示
        3.15事件影响新车及其它车型销售；经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。