公司公告公增方案，发行6330  万股，价格12.25  元；同时公告拉莫三嗪二季度将贡献5335  万利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季报业绩增长32%，合EPS0.14  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司03  年上市以来，市场定位一直是特色原料药企业。展望未来5-10  年，我们认为华海将发生根本性的改变，成为中国最出色的制剂出口企业之一，该领域空间大、壁垒高、业绩持续性强，公司将迎来估值和业绩的双提升。
        规模化制剂出口面临全球性机遇：中国企业虽起步晚于印度企业10  余年，在某些优势品种上仍然可以分享大蛋糕，且在基础设施建设、特色品种成本、质量上有望胜出印度公司。
        华海已满足通用名制剂出口三道关卡的条件，爆发在即。
        认证关（分为生产线和产品两方面）：生产线在09  年通过FDA  认证，国内少有；产品关：11-12  年积累了16  个ANDA  文号，国内最多。我们对每一个品种进行了详细梳理：认为产品所处领域是大品种、慢性病、竞争并非完全白热化。
        销售关：在美销售最重要的是质量+一揽子产品组合。华海已和全美最主要的渠道商、批发商签订合约。
        成本关：16  个ANDA  中绝大部分都是沙坦、普利、精神类用药，华海作为这些产品全球最大的原料药供应商，具有原料和制剂一体化的成本优势。更重要的是，这可以解放部分原料药的产能，使原先的收入转化为成本，部分化解市场对原料药业务的担忧。
        时间和积累至关重要。我们以Ranbaxy  为案例，深入研究了当年印度企业制剂出口的过程，以期与今日之华海做对比。Ranbaxy  进入美、德两国经验表明，一般15  个左右ANDA、进入市场5  年迎来盈亏平衡点。13-15  年华海制剂出口有望步入收获期，我们预测13  年收入将达到4  个亿，实现盈利，获批3-5  个ANDA，14-15年每年申报8-10  个ANDA。
        拉莫三嗪是个标志，第一次实现规模销售，预示华海在美申报、销售能力重大突破，成长路径日渐清晰。制剂出口具有专利过期后仿制、挑战专利、专利期内授权仿制三个层次，其核心竞争要素分别是成本、技术、资源，华海正在从第一个层次向第二、三层次转型。
        投资建议：公司业绩增长快，转型之路日渐清晰，作为原料药向制剂出口转型的优秀代表，我们预测公司2013-2015  年EPS  为0.63、0.84、1.10，推荐评级。
        风险提示：若仿制药放量低于预期，原料药价格下行又超出预期，公司可能面临青黄不接的时期，业绩上不能形成好的过渡；另有规模化生产的制剂风险等。