报告摘要:
一季报摘要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013 年1 季度,公司实现营业收入46.35 亿元,同比增长3.86%;实现归属母公司净利润8636 万元,同比下降8.99%,EPS0.13 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
收入增速仅为3.86%,远低于去年同期11.34%水平。公司2013 年1季度收入增速仅为3.86%,远低于去年同期11.34%水平,结合考虑公司2013 年1 季度新增23 家门店,估计1 季度可比门店同店增速为负。结合考虑12 年年报重庆地区收入下降,同时13 年重庆地区未开任何门店,我们估算重庆地区门店收入下滑可能是拖累1 季度收入整体增速不高的主要原因。
毛利率较同期下降0.72 个百分点,期间费用率降低0.30 个百分点。
我们估计由于次新门店比重较大原因,公司1 季度毛利率较去年同期下降0.72 个百分点,同时公司期间费用率下降0.30 个百分点,销售费用率和管理费用率分别下降0.18 和0.12 个百分点。总体来看公司2013 年1 季度净利率下滑0.26 个百分点(公司去年同期净利率为2.10个百分点,对于净利率变动较为敏感)。
新开门店节奏基本正常。公司营业网点达到971 家(新增23 家),其中,中百仓储253 家,新增9 家(武汉市内78 家,新增3 家;湖北省内88 家,新增6 家;重庆社区超市87 家,没有新开门店);中百超市665 家,新增14 家(含加盟店45 家),公司门店扩展速度基本保持文中放缓态势。
盈利预测和投资建议。我们估算2012 年新开2 家百货门店仍处于培育期,将拖累百货业绩,同时超市业务增速放缓,人工费用和租金上涨仍成为费用端惯性,我们判断公司短期仍将面临较大费用压力,预计13-15 年EPS 分别为0.33、0.38、0.39 元,维持“中性”评级。