报告摘要：
        一季报摘要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年1  季度，公司实现营业收入18.30  亿元，同比增长50.10%，归属母公司净利润4198  万元，同比下滑12.61%，实现EPS0.135  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        收入大幅增长50%，地产结算贡献2.24  亿元。2013  年1  季度，收入增速较快，其中，地产业务对一季度收入贡献巨大，公司控股子公司汇友房地产公司实现营业收入2.24  亿元，此外，控股子公司万嘉热力实现收入6245  万元。剔除地产业务后，公司主业整体增速约达到25%左右。我们估算，公司主力门店天山百货增速为个位数，主要由于城市商圈北移，同时为门店自身已经是高坪效的成熟门店；友好商场增速约达到10%左右；美美百货达到20%左右；仍保持较快增长；其他培育期门店中，伊利天百和库尔勒门店大约增长40%左右，总体来看，商业主业仍然在行业偏弱的环境下保持了良好增长。
        1季度地产贡献业绩约2902  万元，万嘉热力减少归母净利润1487  万元。公司2013  年1  季度实现归母净利润4198  万元，其中地产贡献业绩2902  万元，热力公司亏损1787  万元，造成归母净利润减少1487万元。剔除房地产和热力公司影响，商业部分月实现净利润2783  万元，较2012  年4  季度有所好转，超出我们预期。
        2013年阿克苏店开业，预计对13  年业绩影响有限，将在14  年影响业绩释放。大型门店阿克苏店将于13  年9  月开店，估计开办费约为500  万元，由于开业时间较晚，对13  年业绩影响有限。但考虑到公司门店3  年以上的培育期，预计14  年将影响公司业绩释放。
        盛景投资退出，资本运作可能性低于预期。曾在12  年年报中出现的第三大股东盛景投资（持股4.86%）在13  年1  季度淡出前10  大股东，我们推断，这可能意味着公司资本运作的概率低于预期。
        盈利预测和投资建议。我们长期仍然看好公司发展，但公司短期内业绩受到新开门店较快造成的费用压力较大，预计13-14  年EPS  分别为1.22、1.33  元，主要扔为地产贡献，下调评级至“增持”。