投资要点
        事件：
        武钢股份公布2012年年报，公司实现营业总收入916亿元，同比下降9.4%，归属于上市公司净利润2.1亿元，同比下降80.6%，基本每股收益0.02元，同比减少0.09元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度单季每股收益-0.01元，低于一季度0.02元，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2013年一季度，公司营业总收入234亿元，同比增加5%，归属于上市公司净利润2.38亿，同比增加453%，一季度基本每股收益0.02元，高于12年四季度-0.01元，符合市场预期。
        主要经营数据：
        2012年公司实现营业总收入916亿元，同比下降9.4%；实现利润总额2.01亿元，同比下降87.6%；实现净利润1.12亿元，同比下降92%。2012年销售毛利率5.48%，同比下降0.7个百分点。三费比率5.66%，同比增加1.1个百分点。
        公司四季度单季度实现营业收入243.6亿元，环比增加11%，实现净利润-2.92亿元，环比下降250%。近4季度毛利率分别为7.27%，4.2%，6.56%，5.98%。
        事件点评：
        钢产量小幅下降。2012  年公司生产铁1954  万吨、钢2021  万吨、材1926万吨，同比小幅下降。12  年由于行业总体亏损较为严重钢厂端库存压力增加较大，大中型钢厂产量均有小幅下降，公司虽然全年保持微利，但利润主要来源于调整固定资产折旧和政府补助等因素，钢铁主业仍旧亏损。
        冷热轧毛利率下半年差异明显，鄂钢仍旧亏损。12  年上半年公司冷热轧毛利率分别为6.5%和4.1%，而下半年二者毛利率变化较大冷热轧毛利率分别为12.9%和-1.4%。但从公司出厂价方面看冷热轧并没有明显差异，且下半年出厂价总体低于上半年水平，冷热轧毛利率的差异可能主要来源于产品结构或成本端的因素。而公司收购的鄂钢12  年仍处于亏损状态亏损7.73  亿元。
        拟注入铁矿石资产。公司拟注入资产估值溢价约为52  亿，预计主要为采矿权估值溢价。注入资产实际稳定盈利贡献主要以武钢矿业旗下国内矿山为主，而海外矿石资产中主要以采矿权为主，可预期的铁矿石产量增长并不多，注入资产对盈利贡献有限。虽然海外矿山资产资源储量规模较为可观，但基本为30%左右的低品位矿山。借鉴中信泰富和鞍钢经验海外矿山开发面临较大资本支出不确定性和政治风险，海外矿山开发不确定性较大。该方案已于13  年3  月获得国资委批复。
        12  年财务费用大幅增加。12  年公司财务费用16.9  亿，较11  年增加6.3  亿。
        一方面由于11  年由于人民币升值汇兑收益较为明显，12  年汇兑收益同比下降2.1  亿；另一方面由于公司短期借款同比增加30  亿带来利息费用增加，利息费用同比增加4  亿。
        折旧调整及营业外收入贡献明显。12  年公司利润总额为1.12  亿，但主要来源于费经营性收益，其中贡献最为明显的为折旧年限调整及营业外收入。公司从12  年二季度开始调整固定资产折旧年限12  年预计对净利润的影响为4.44亿，此外固定资产处理利得贡献1.56  亿，政府补助贡献3.45  亿。公司钢铁主业实际仍处于亏损状态。
        四季度借钢价上涨大幅去库存。12  年底公司库存水平下降明显，由三季报的185  亿下降到126  亿，环比下降32%。而四季度钢材和铁矿石价格总体处于上升周期，预计公司曾钢价上涨大幅清理了产成品和原料库存。从产成品上看，12  年末热轧库存41.4  万吨同比下降19%，冷轧库存18.4  万吨同比下降44%。
        13  年毛利率提升带动业绩恢复。一季度三大钢厂均处于价格上调周期而大钢厂由于协议矿价格机制的存在多少有部分矿石供应价格滞后于市场调整，导致一季度公司毛利率达到7.27%，环比提升3  个百分点。而公司库存仍旧继续下降，表明公司态度仍旧偏谨慎。二季度开始三大钢厂出厂价开始统一下调，而相对钢价下调幅度矿价下调幅度相对较小，二季度盈利仍旧难以乐观。
        盈利预测及投资建议。虽然在行业困难时期公司仍有保持盈利，但盈利主要来源于折旧调整和营业外收入等非经营性因素。12  年公司占比最高的热轧产品毛利率大幅下滑是公司主业亏损主要因素，一季度随着出厂价上调和毛利率的提升盈利有所恢复，但二季度仍旧难以乐观。年报之后公司回购将继续展开，同时集团以不低于3.57  元增发注入铁矿石资产，短期股价仍有一定支撑。预计公司2012-2014  年的基本每股收益为0.06，0.08，0.12  元，维持公司“增持”评级。
        风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产投资大幅下滑导致需求大幅减弱