■事件:公布2013 年一季报,实现收入41.80 亿元,同比增长9.03%;利润总额2.60 亿元,同比11.80%;归属母公司所有者的净利润1.87亿元,同比13.70%;EPS 为0.23 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■点评:
培育区域同店收入增速回升。2013 年一季度,同店增速为4.16%。其中,成熟区域同店增速下降,如广东地区同店增速2%,华中地区同店增速6.13%;而培育区域由于门店店龄短且有新店开设,同店增速回升,如华东地区同店增速11.35%、东南地区同店增速10.21%,以及北京地区同店增速6.02%,均较上年有所提升。同时,一季度新开2 家门店,其中第一家购物中心于3 月份开业,加上2012 年新开的9 家门店,外延扩张贡献收入增长的54%。
毛利率继续提高。2013 年一季度,毛利率为22.39%,较上年提升0.16个百分点。毛利率的持续提高一方面是由于深圳外区域门店逐渐成熟;另外公司作为深圳百货龙头市场份额及规模优势的提高,该地区毛利率也在逐年提高。
费用严格控制,期间费用率略有上升。2013 年一季度,期间费用率为15.36%,同比提高0.09 个百分点。其中,一季度新开门店的开办费及春节期间广告费的增加,使得销售费用率提升0.62%;但对管理费用严格管控,占收入比重同比下降0.61%。
北京地区利润总额同比增速好于预期。2013 年一季度,利润总额同比增长18.70%,其中北京地区可比店利润总额同比增速为66.02%,预计北京宣武店2013 年有望扭亏。其次君尚可比门店利润同比增长49.13%、华东区36.08%;广东和福建增速低于公司整体水平分别为12.35%和11.81%,处行业较快水平。
■投资建议:维持2013-2015 年的盈利预测,预计净利增速分别为15.1%、13.4%和14.4%,折合每股收益0.85 元、0.96 元和1.10 元。
给予2013 年15 倍PE,12 个月目标价12.68 元,增持-B 投资评级。
■风险提示:深圳地区同店增速下滑;部分门店租赁期到期。