顺鑫农业今日发布三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，公司实现主营业务收入232733 万元，同比增长8.40％，实现主营业务利润38557万元，同比增长9.95％，实现净利润7975 万元，同比增长21.05％，每股收益0.20 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
核心业务增长迅速，是未来业绩快速增长的保证。白酒、肉制品和市场将是公司未来发展的核心业务。因市场的收入尚未占据公司收入的10％以上，所以在三季报中未有披露。白酒业务前三季度实现收入32992 万元，同比增长36.29％，毛利率达到48.72％，较上年同期的45.59％略有上升。单季度看，白酒业务实现收入9906 万元，同比增长50.54％。肉制品实现收入149203 万元，同比增长11.70％，毛利率达到5.13％，较上年同期的4.18％上升明显。这其中除管理改善之外，我们认为更重要的原因是猪价的下跌，这与昨日公布季报的双汇发展肉制品业务毛利率上升是同样的原因。但相比双汇发展的6.68％的毛利率水平仍有较大的差距。单季度看，肉制品实现收入53033 万元，同比增长14.32％，毛利率5.27％0果蔬汁业务收入大幅下滑，与该公司的战略调整有关。前三季度，公司果蔬汁业务实现收入20191 万元，同比下降24.77％，特别是第三季度，销售收入下滑57.24％。这与牵手果蔬汁的战略调整有关。首先，公司收缩了战线，今后的主要精力就是经营以北京市场为主的华北市场。其次，管理层经历了调整。
费用控制初见成效。前三季度，公司营业费用同比下降5.75％，管理费用增长16.08％，较2005 年增长28.95％的速度也有下降，费用控制已初见成效。我们认为伴随着公司战略规划和股权激励的完成，费用节约也将对公司盈利增长贡献力量。
经营活动产生的现金流量大幅下降。经营活动产生的现金流净额为-24670 万元，主要是因为新置入公司的北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司为进一步开发地产市场而购置2500 亩土地储备所致。
盈利预测与投资建议。我们维持对公司2006-2008 年的盈利预测，每股收益分别为0.26、0.37 和0.47 元。综合考虑公司未来的成长性和多元化经营应给予的折价，我们认为给予公司20-22x PE 是合理的，以2007 年0.37 元计算，则合理价格为7.40-8.14 元，相对现在股价仍有25.64-38.20％的上涨空间，维持“买入”的投资评级。
主要不确定因素。多元化经营对管理层的要求更高，存在管理不善的风险。