营利增长短期难改善
        一季度，受农机购置补贴政策变化的拖累，集团的每股盈利同比下降18.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期间，大功率拖拉机产量和销量受到负面冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们相信，这种负面因素将在今年余下的时间内继续拖累该产品的销售。产品组合的变化拖低毛利率，将削弱生产链整合带来的正面影响。因此，我们降低对集团毛利率和盈利的预测。将目标价从6.61  港元下调至6.14  港元。维持“持有”评级。
        补贴政策变化带来负面影响：1  季度，由于行业补贴政策的变化，集团收入和利润同比分别下跌11.96%和18.84%至3,107  百万元（人民币  ●下同，特别指明除外）及112  百万元。行业补贴政策从补贴制造商变为直接补贴机械设备的买家。购买设备和拿到补贴的时间差让买家前期的成本上升，因而降补贴政策的吸引力。
        生产链整合的正面作用被削弱：集团于2012  年并购供应商以进行向上的生产链整合，尽管此举动将在2013  年来带来利润改善，但其正面作用将被产品组合的改变而削弱（政府削减对每台大功率拖拉机的最高补贴额度，其销量以至对收入的贡献减少，从而拖低整体毛利率）。一季度的毛利率从去年同期的14.14%微升0.47  个百分点至一季度的14.61%。
        营利增长短期难改善：我们认为集团需要时间来开展其金融租赁业务以给买家提供短期资金方案以弥补补贴政策改变所带来的资金缺口。
        因此，我们不认为短期内集团销售增长会有大幅的改善。基于一季度业绩，我们降低了对集团毛利率和盈利的预测。将目标价从6.61  港元下调至6.14  港元。维持“持有”评级。
        风险因素：产品种类的集中性风险；农业机械的发展受制于政策风险；原材料价格上升风险。