本期投资提示：
        主要结论及投资建议：我们维持《交通运输二季度策略》观点，防御为主；航空一季度增“量”不“增”利，航运一季度仍处于吸收过剩产能阶段经营惨淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们建议重点关注中国国航（601111）、中远航运（600428）和
        ST  远洋（601919）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        航空  Q1  业绩回顾：一季度增“量”不增“利”。（1）增“量”：2013  年一季度客座率数据同比、环比均明显改善。全行业2013  年一季度平均客座率为82.0%；1-3  月客座率数据分别为78%、84%和84%，而2012  年同期客座率分别为81%、80%和80%，客座率改善。（2）不增“利”：一季度航空营业利润出现亏损。2013  年一季度航空营业利润-3.91  亿元，同比下降175.5%；实现归属于母公司所有者的净利润为3.57  亿元，同比下降64.3%。从票价水平看，三大航空公司的票价同比下降14.1%。
        航空投资建议：维持“中性”评级，近期建议重点关注中国国航。（1）一季度航空营业利润出现亏损，航空公司增“量”不增“利”，整体业绩低于我们预期。（2）重点关注人民币升值。人民币兑美元汇率自3  月底的6.2689  升至5  月初的6.2082，人民币升值趋势值得重点关注。我们简单测算后，发现东航业绩对人民币升值弹性最大。基于2012  年财务数据，经简单测算，人民币汇率每升值1  个百分点，对应东航、南航和国航2、2  和1  个百分点。（3）中国国航2013  年重点进行机队调整，同时也是北美航线复苏的最大受益者，我们建议重点关注。
        航运业绩回顾：各运价指数底部震荡，航运公司经营惨淡。（1）航运市场整体仍处于底部。由于航运行业仍处于吸收过剩产能阶段，远洋和沿海航运市场经营惨淡，2012  年及2013  年一季度除CCFI  外的各运输指数均出现同比下滑趋势。同期燃油价格却处于高位，行业经营惨淡。（2）经营性现金流一季度重回负值，毛利率下行、财务费用率继续上行。全行业经营性现金流量净额在四季度短暂转正后2013  年一季度重回负值——-70.5  亿元，为历史上经营性现金流出净额最大的季度；毛利率连续下行四个季度，2013  年一季度航运行业毛利率为-1.9%；由于近几年新船的持续交付带来的债务压力，行业的财务费用率自2011  年以来持续上行，2013  年一季度达到4.2%。营业税金及附加率由于实施“营改增”下降至新低——0.3%。
        航运投资建议：维持“看好”评级，行业处于吸收过剩产能阶段，建议重点关注中远航运和
        ST  远洋。（1）随着航运旺季的来临，各运价水平及行业的财务状况将逐步得到改善，维持航运行业“仍处于吸收过剩产能”阶段的判断，2013年不会比2012  年更差。（2）随着各航运公司一季报的披露，估值风险释放较为彻底，若按半年以上的投资期限配置行业下行风险较低。（3）我们维持行业“看好”评级。从业绩改善的弹性和改善快慢的角度，建议重点关注
        ST  远洋和中远航运。
        近期关注的主要问题：（1）美线年度合同谈判进展；（2）八大港口5  月集装箱吞吐量；（3）航空客座率及票价；（4）油价。