欧央行降息，全球  PMI扩张放缓（申银万国）
        投资结论
        欧央行终于采取行动宣布降息：欧元系统主要再融资操作利率，即欧元区基准利率，下调25  基点至0.5%，边际贷款利率下调50  基点至1.0%，边际存款利率维持0.0%不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一政策调整完全符合我们的判断，欧央行认为欧元区经济下半年会趋稳，通胀率维持在接近但低于2%的水平，货币信贷状况依然紧缩，有必要加大宽松来增强流动性，以支持复苏前景。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一明确的政策转变表明了欧央行的政策重心出现了由削减赤字、结构改革，向促进增长、保证就业的逐步倾斜。l欧央行认为疲软的经济氛围已延续至今年春季，2012  年四季度的实际GDP  收缩0.6%，较第三季度的衰退0.1%颓势继续增大；经济产出已连续五个季度下滑，劳动力市场依然疲软。但预期将在今年下半年逐步企稳。欧元区出口增长会从全球需求的改善中获益，经济活动在今年的下半年将逐步企稳并逐渐恢复，因此货币政策应当站在助于支持刺激内需的立场。l通货膨胀方面，2013  年4  月的欧元区消费者价格调和指数(HICP)通胀年率为1.2%，低于3  月的1.7%。但长期来看，基本价格趋势应该不会改变，中期内通胀预期仍将被牢牢锚定在价格稳定区间，通胀率维持在接近但低于2%的水平。如果要达成这一目标，货币和贷款的活跃度依然不足。l货币数据方面，近来的数据证实货币扩张的基本速度依然不足。3  月广义货币的年化增长率从2  月的3.1%降至2.6%。狭义货币总量M1  的年化增长率则略有提升，3  月达到7.1%，这与市场继续偏好M3  中最具流动性的部分有关。欧元区贷款需求疲软。与进入今年初相比，对非金融企业和家庭的贷款(修正后)基本无变化，变化率分别为-1.3%和0.4%，对于中小企业信贷状况依然紧缩。l第一、降息只要以尽可能保持长时间的宽松，支撑今年稍晚时的经济复苏前景；第二、监控货币市场的状况及货币政策立场，以及政策传递的潜在影响，继续进行主要再融资操作(MRO)，只要有必要固定利率全额拨付的投标流程将尽可能长地维持，至少将持续到2014  年的第六个维持期结束，并进行3  个月较长期再融资操作(LTRO)，其拨付将延续到2014  年二季度结束前，固定利率的投标流程也将维持全额拨付状态；第三，欧央行理事会决定开始与其他欧洲机构进行磋商，形成一个由针对非金融企业贷款提供抵押的资产支持证券的市场。在会后的问答环节，德拉吉反复表示此次的政策调整将几个月前的宽松更快地展现效果，并且欧央行在底线基础之上尽一切所能支持复苏。采取进一步的决定性行动建立欧洲银行业联盟将有助于达成这一目标。得到特别强调的是，未来的单一监管机制(SSM)和单一结算机制(SRM)是推动银行系统再度整合的重要组成成分，因此必须快速地加以执行。l在最终的政策建议上，欧央行已经将一个月前强调结构改革与经济增长并行的策略表达，转变为促进增长的全面结构调整，包括诸如启动同时增强财政可持续性和经济增长潜力的行动等，以提升竞争力和调整生产力，以及增强经济可持续增长和就业为目标。这一明确的口吻转变表明了欧央行的政策重心发生了由削减赤字、结构改革，向促进增长、保证就业的逐步倾斜。l4  月，全球制造业PMI  下降0.6  个点至50.5，低于3  月份的51.1  和长期均值，和我们预期的50.4  非常接近。今年一季度该指数均值为51.2，二季度的第一个月就小于此值0.7  个点，上涨势头放缓。预示二季度全球工业生产存在较多的不确定性，全球经济改善前景不容乐观。