1  季度业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年1  季度，公司实现营业收入198  亿元，同比增长3.08%，实现营业利润9.48  亿元，同比下降32%，归属母公司净利润8.12亿元，同比下降24.3%，对应EPS  为0.06  元，业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加权平均净资产收益率2.44%，同比减少1.46  个百分点，毛利率下降增加致使净利润降幅明显大于收入的下降幅度。
        铁道部改革推迟车辆招标，公司动车组在手订单集中在一季度交付。3  月国家推出铁路体制改革，铁路车辆招标时间被迫推迟，公司动车组在手订单主要集中在一季度交付完成，后续生产任务将视招标进展而定，因此，铁路推迟招标对南车的影响较大。但由于机车、客车、城轨地铁和现代物流等业务收入同比实现增长，公司营业收入仍保持了稳定的增长速度。
        路外车辆需求持续增加，企业自备车订单大幅增加。截止2  月5  日，公司公告新签订单总额146  亿元，其中，机车29.2  亿元，货车30.4  亿元，城轨车辆27.5  亿元，动车组42  亿元，工程车辆10.5  亿元，新能源1.8  亿元，客车5  亿元。与中国神华签订自备车合同订单27.5  亿元，海外出口订单达45.9  亿元。
        毛利率下降3.46  个百分点，利润表现差于收入增速。2013  年1  季度公司综合毛利率为15.93%，同比下降3.46  个百分点，较2011  年全年下降了2.4  个百分点。我们认为毛利率下降的原因是由于业务结构变化，高毛利业务收入占比下降。因此，1  季度公司营业收入小幅增长3.08%，净利润同比下降了24.3%。
        铁道体制改革对车辆招标的暂时性影响逐渐消退，各项工作完成后招标工作有望重启。目前，影响铁路设备行业估值提升的主要因素是铁路体制改革，近期铁路系统的定编、定岗、定员“三定”工作正加快推进，随着各项安顿工作临近结束，铁路车辆招标也有望重启。未来3  年，我国仍有近1  万公里高铁完工通车，新投线路通车及路网效应显现拉动对铁路车辆仍有强大的需求空间。
        维持“增持-A”投资评级。铁道体制改革延后铁路车辆招标，对公司今年动车组交付量及业绩影响具有不确定性。我们预计公司2013  年-2015  年的净利润分别为42.27  亿元、49.26  亿元、61.35  亿元，同比增速5.4%、16.5%、24.5%，对应EPS  为0.31  元、0.36  元、0.44  元，目前股价对应2013  年动态PE  为13倍，短期估值处于相对合理的水平。但从中长期看，国内对铁路车辆需求仍具有很大的潜在空间，海外出口业务增速较高，我们维持“增持-A”的投资评级。
        风险提示：铁道系统体制改革对车辆招标推迟时间点具有不确定性；动车组招标时间延后至下半年，影响公司今年交付量。