事件：
　　首航节能公告称，公司2013年一季度实现净利134.94万元，上年同期亏损371.4万元；基本每股收益0.01元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度，公司实现营收6920.48万元，同比增9920.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要系公司本季度空冷系统经过交货并安装调试后，确认收入所致。公司并预计，受公司业务同比将保持稳定增长等因素提振，公司上半年净利为6689万元-7905万元，同比增长10%-30%，上年同期净利润为6081万元。
　　主要观点：
　　1、收入确认淡季实现大额营收奠定全年业绩高增长基础。
　　对于空冷行业，由于一季度基本上还处于“冻土”期，下游客户开工较少，因此会影响到空冷系统公司收入的确认，一般来说在一季度要么没有收入确认或者少量收入确认。
　　从公司2013年一季度的情况来看，实现6920.48万元的收入，相对于去年同期有了较大的提升，我们估算，应该是去年年底没有验收完项目的遗留。虽然整体收入确认的金额依然不大，但是整体为公司全年业绩实现较快增长奠定了坚实基础。
　　同时参照公司对上半年业绩的估算，预计公司2013年第二季度实现利润在6300万-7600万，在去年同期单季度实现净利润6400多万大幅抬高基数（2011年为2600万）且去年同期受到竞争对手非理性竞争影响到订单的情况下，二季度依然能实现0%-20%的增长。在体现公司竞争优势的同时结合公司目前在手的近19亿订单，为我们估算的全年25%-30%的净利润增速的判断提供很好的支撑。
　　2012年计提资产减值损失将陆续冲回，给公司利润提供正收益。去年由于下游行业不景气，客户资金压力大，同时首航节能又刚上市资金充足，为了和下游客户保持良好的客户关系公司加大了信用销售力度。
　　从下游客户的情况来看，都是大型企业，公司发生坏帐的可能性很小，而去年信用销售的扩大也为这些客户后续的订单获取奠定基础。从去年的资产减值来看，全年计提3600多万，有望在2013年大部分陆续冲回，这也在2013年一季度的资产减值情况得到验证，资产减值有望给公司全年利润带来正贡献。
　　2、中东部雾霾将加快火电站西移进程，空冷占比快速提高有望释放市场空间。
　　虽然按照中电联的预测数据，虽然2013年火电的装机有可能相对于2012年继续下降，但是由于目前我国东部火电的环境冗余度极低，而近期中东部地区爆发大面积雾霾的影响将使火电向西部集中的步伐将进一步加快。我们以前预计的到“十三五”火电装机中空冷占比达到60%以上的情况将有望提前在2013或2014年就达到，此外特高压的建设以及西部大型煤电基地的建设也将加快该进程。如果火电装机向西部集中，由于我国水资源的短缺，西部建设的火电机组将有90%以上使用空冷机组。
　　空冷占比的提高将有效释放空冷系统市场空间。公司有望继续凭借通过技术+市场获得的空冷“一哥”的位置获得大额订单保证公司后续业绩的稳定，也为公司新业务的培育奠定基础。
　　3、海水淡化、光热发电市场空间巨大，2013年扶持政策的出台将使公司步入订单收获期。
　　我国淡水资源匮乏，特别是环渤海地区主要城市的人均淡水资源拥有量居全国平均水平以下。为了解决居民日常用水和工业用水的需求，最新出台海水淡化十二五规划提出到2015年实现海水淡化产能220~260万m3/d的目标，海水淡化原材料、装备制造自主创新率达到75%以上，把2005年《海水利用专项规划》提出了到2020年实现海水淡化产能250~300万m3/d的目标大幅提前。
　　按照海水淡化“十二五”规划，未来三年年均的市场容量在75-100亿。热法主要应用区域在西北部与未来电站区域发展方向一致，主要应用领域在电厂及有余热的工厂，公司在电厂有深厚的客户关系，同时公司作为掌握核心技术的国内热法技术领先的设备供应商，有望通过技术和市场的完美结合在海水淡化领域复制电站空冷业务6年占据市场第一的奇迹。
　　按照全球规划的装机容量2015年全球光热发电的有望到25GW，市场规模在5000亿左右，考虑到后续2020、2030的规划，整的市场空间将达数万亿。我国作为光热发电资源潜力最大的国家之一，《太阳能发电“十二五”规划》中提到光热发电“十二五”期间完成100万千瓦装机规模的目标将为后续配套政策的出台提供依据。公司继续延续技术+市场合作的模式成立控股子公司介入光热发电，将享行业高成长带来的业绩爆发。
　　目前发改委正在论证光热补贴扶持政策，预计2013年上半年会有相应的政策出台，按照十二五期间装机100万千瓦，每千瓦光热投资20万（含储热）计算，光热发电未来3年总的市场空间在200亿以上。首航作为目前国内较早进入的光热电站总承包商和核心部件供应商，必将受益于未来光热电站建设大批上马带来的业绩爆发。
　　我们认为光热和海水淡化的市场空间远远大于目前的电站空冷，且这两个行业都处在扶持政策出台的爆发期，行业处于起步阶段，未来市场空间巨大，能有效提升公司未来的业绩增速和估值。
　　随着换届完成，诸多行业陆续出台“十二五”扶持政策。从这两个行业政策论证、出台的流程和时间进度来看，我们认为在2013年出台细化扶持政策的概率较大，政策的出台将保证公司培育业务进入订单收获期，保证公司后续业绩的快速增长。
　　基本结论和投资建议：
　　我们延续对公司整体的判断逻辑：电站空冷业务保证公司近几年业绩的稳步增长，是公司持续发展的基础和稳压器，保证公司目前价位具备好的安全边际；而海水淡化以及光热发电等新兴业务如果2013年能在政策上有重大突破并获得订单，从2014年后将成为公司新的增长点，两个行业的市场空间远大于现有行业，将提升公司未来业绩增长和估值水平。
　　我们测算公司2013、2014和2014年的EPS分别为1.7元、2.09元、2.67，对应的PE分别为20.4、16.6和13.0，公司目前的估值安全边际较高，后续的海水淡化、光热发电的政策出台和订单的获取以及后续投资、并购的推进将有效提升公司估值和盈利，将成为公司股价上涨的重要催化剂，维持“强烈推荐”评级。