投资结论
            美国  4  月季调后的非农就业人口增加16.5  万人，高于我们预期的14.5  万人和市场预期的14  万人，4  月失业率降至7.5%，为2008  年12  月以来新低，这也反映了美国就业复苏曲折的现状。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期美国经济数据整体疲软，ADP  私营部门就业仅增11.9  万人、为半年来最低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        不同于市场的观点在于，虽然  4  月的非农数据好于市场预期，失业率也下滑至7.5%，但这不足以解读为一个强烈的积极信号。1、非农就业人口增加16.5  万人，但仍处于低位，远低于2012  年9  月以来19.3  万人的平均水平；2、劳动力参与度持平于63.3%这一1979  年以来最低，说明不少失业者仍没有重新进入劳动力市场的积极性；3、制造业疲软，且制造业PMI  等指标下滑，尽管每小时工资上涨了0.2%，但平均每周工作时间由3  月的34.6  小时降至34.4  小时，说明经济复苏乏力导致工人未满负荷工作。
        总体来看，4  月的非农数据显示美国就业并不像投资者担心的那样糟糕，但力度尚不足以支持美联储讨论缩减债券购买规模。美联储需要看到持续强劲的就业复苏，才会逐步退出债券购买计划。另一方面，通胀率仍远低于美联储2%的目标通胀率和2.5%的加息阀值，为美联储保持量化宽松政策提供支撑。我们预计就业市场缓慢复苏，失业率一年内很难降至6.5%，除非每个月保持增加24  万人以上，而目前就业恢复至这一水平尚有难度，一方面自动减支计划依然限制政府、以及与财政支出联系紧密的经济部门的就业增长。
        上周五，继欧央行下调基准利率后，印度央行步其后尘，宣布将原基准利率从  7.5%下调至7.25%，维持现金存准率4%不变。距离3  月下调基准利率不到2  月，印度央行已经在2013  年年内进行了3  次利率调整。此次下调利率主要原因与前期大致相同，出于以下两方面考虑：一是由于印度经济增长明显放缓，去年4  季度GDP  同比增长仅4.5%，远低于2011  年4  季度9.2%的增速。央行预计经济活动仍将在上半年保持低迷，下半年可能因环境改善而有所回升；二是由于通胀较前期略有缓和。从近期通胀数据来看，3月印度主要批发价格指数显示通胀有所缓和，接近央行的可承受值。不过食品价格压力仍在，而地方性约束供给，均可能在后期促使通胀再次抬头。
        当前全球经济环境仍呈现弱复苏格局。发达经济体短期市场风险受金融环境改善和宏观政策扶植而消退，但是实体经济仍需一段时间才能使效果有所体现，目前发达国家经济依旧疲软。欧洲和美国的经济增长受不确定因素影响而反复，日本经济受货币宽松和日元贬值而有所改善。发达和新兴经济体的复苏脚步较快，不过海外需求和国内经济发展瓶颈对主要发展中国家的投资有所制约。
        在大环境低迷的情况下，印度国内经济增长放缓也远超预期，制造业和服务业活动受外部需求及国内订单的影响而大幅受挫。从近期印度PMI  数据来看，近2  月其制造业PMI均减速扩张，3  月数据创2011  年11  月以来新低，订单和产出均增长放缓。而领先指标也折射出经济复苏乏力。不过值得可喜的是，近期通胀压力有所放缓。
        我们仍然看好印度经济增长，早前政府推进经济结构改革和当前的降息策略，可在一定程度上刺激企业投资需求，改善资本流动性。而欧央行的降息和美国维持宽松力度的政策环境下，能拉动印度外需。未来印度经济风险仍主要集中在通胀风险。