■业绩超预期：2012  年实现归属母公司股东净利润128  亿元，同比增长38.76％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  季度实现净利润29.5  亿元，同比增长25.5%，都是超出预期的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年业绩增长主要靠规模和费用节约（包括经营费用和拨备）；今年1  季度类似。
        ■息差下降：去年全年净息差同比下降10bp  至2.71%，今年1  季度环比去年4  季度下降7bp，主要是由于资产端收益率明显下降，负债成本1  季度是下降的。
        ■中间业务增长稳定：手续费净收入2012  年和2013  年1  季度分别同比增长36%和44%，增速较快的是托管、代理和信用承诺类业务。
        但目前华夏银行非息收入占比不到13%，在上市银行当中仍然是偏低的。
        ■零售占比提升但贷款仍以对公为主：去年末零售占比较中期提升1.7  个百分点至14%，活期存款占比提升1.9  个百分点至34%。
        ■1  季度存贷款增长稳定：去年末存款较3  季度流失，1  季度则恢复增长，今年1  季度存贷款环比增速分别为6.6%和5.3%。
        ■不良增加趋势好于同业：不良率去年4  季度和今年1  季度分别环比上升3bp  和2bp，去年下半年逾期率增加10bp  但逾期生成率较上半年下降。去年信用成本比2011  年低24bp，1  季度低于去年同期10bp。
        拨备率2.82%。
        ■投资建议：华夏银行资产质量变化趋势处于行业中上游水平，拨备充足，结构逐步优化但目前仍以对公业务为主，我们预计华夏银行2013  年净利润增速为13.3%，对应2013  年PE  和PB  分别为4.81倍和0.82  倍，估值偏低，维持  “增持-A”评级。
        ■风险提示：经济掉头向下、利率市场化加速推进。