利率市场展望：五一节后短短两个交易日时间中，债券市场中国债、金融债券利率重心继续保持回落态势，截止上周收盘，各期限利率已经基本接近于4  月中旬水平（那时是截止目前的最低水平）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从市场变化的驱动因素来看，有两方面原因所主导：其一是受到经济基本面因素的影响，目前发布的国内4  月份PMI  数据表现不佳，另一方面是受到海外市场波动情绪的影响，这点从近期IRS  利率回落幅度明显超越现券市场可见一斑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过从稳定性来看，后者因素并不确认，海外市场的近期强烈波动，方向性不强，因此国内债券市场的变化并不应以其为预测判断标准。
        5月9日国家统计局即将公布4  月份物价类数据，5  月13  日即将发布4  月份宏观经济增长数据，这是在未来1  个月时间内决定债券市场方向的重要依据。从目前市场预期来看，主流预期认为4  月份工业增加值为9.5%，CPI  同比增速为2.2-2.3%附近。相比下，由于CPI  水平尚难出现加速迹象，因此市场的主要关注焦点集中在工业增加值为代表的经济增长指标上。
        余文龙  
        考虑到市场预期和数据现实有可能产生背离，我们认为对于工业增加值的划分区间可参考如下：若工业增加值在9%附近或以下水平，则利率重心预计将继续下探，甚至不排除回落到去年低点的水平（10  年国债在3.30%，10  年国开债券在4.10%附近）；如果工业增加值在9.2—9.6%区间，则利率将在目前位置构筑底部，但是还缺乏显著上行的动力，预计10  年国债利率将保持在（3.40，3.50%）区间窄幅波动；若工业增加值数据能明显超越9.5%，则利率会出现显著上行，10  年国债利率将会在短期内突破3.50%。
        我们预期  4  月份工业增加值在9.3—9.5%范围波动，而更值得关注的是4  月份的CPI  水平很可能超越目前的市场预期，我们认为在2.4-2.5%附近，因此利率将在当前位置构筑年内大底，后期趋势是回升的方向，预计回升加速阶段从5  月下旬6  月初开始。
        信用市场展望：上周二个交易日，信用债市场回暖，资金宽松带动短融利率下降7bp，高等级跟随利率债表现较好；但是低评级和交易所信用债表现较为清淡。我们认为信用债市场仍面临调整的压力：
        第一，近期监管风暴暂时无新的动向，市场似乎也在逐步平息紧张情绪。但需要面临的现实是5  月10  日是机构自查的期限，意味着表外杠杆的清理仍是市场的压力；此外，不少债券基金杠杆超过1.4  倍，面临去杠杆的压力。近期低评级市场表现清淡正是受此影响。
        第二，资金面方面，根据我们的测算，目前超储率低于  2%的水平，5  月份资金波动有望明显加大：首先，5  月份公开市场到期资金多，但是在通胀底部回升，房地产价格持续反弹的背景下，央行也会加大回笼力度。其次，5  月份面临传统的财政存款紧缩周期的影响。
        第三，今年以来，人民币在美元强劲升值的情况下，仍保持快速升值，后期还有多少升值空间具有不确定性。实际上，由于美国就业数据的好转，市场对QE  退出的预期将明显增强，这也会对人民币升值预期产生影响。一旦人民币升值预期改变，外汇占款将明显逆转，加剧市场的波动。因此，我们认为5  月份资金面的不确定性可能引发债券市场的波动。
        第三，供需方面。由于阶段性影响导致的供给放缓有望在  5  月份得到明显改观，特别是企业债。需求上面，整体市场去杠杆压力仍存在，而且近期部分产品开户暂停，也影响了需求的释放，因此供需上并不有利于收益率的下行。
        第四，股票和债券的相对价值方面。目前股市再度回到年内底部，而债券收益率同样也是底部，除非经济出现更差的趋势，否则从长期看，股票的估值比债券更有吸引力。因此，也需要考虑股票的变化对债券市场的压力。