我国电影票房历经十年高速增长，主要得益于银幕数快速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而随着国民收入快速增长使得消费潜力逐渐释放，加上城镇化建设的推进，我国票房将继续处于
        高速增长的轨道中，预计到了2020  年，国民收入翻番后，总体票房市场可以达
        到500  亿，是2012  年170  亿的三倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随票房快速增长的，是电影“工业化”进程的迅速推进，国产电影的竞争实力显著增强，“制、发、映”各个环节日趋成熟，电影广告、主题公园等衍生业务加快发展。在这样的环境下，行业龙头具备在位者优势，可以更好地享受到行业高速增长带来的红利，有更大的投资价值。
        投资要点
        电影票房连续12  年高速增长，今年国产片将迎来报复性反弹。中国电影票房从2000  年的8  亿，增长到去年的170  亿，年符合增长率达到了29%。今年随着国家政策导向明确，国内电影制作发行机构强势崛起，国产电影今年将有望迎来报复性反弹（一季度同增113%）。若今年全年国产片票房份额达到55%的历年平均水平，则今年国产电影票房增速可以达到49%。
        消费潜力逐步释放，到2020  年，国内票房将为去年三倍，单片票房有望达到30  亿。我国票房的增长主要来自于银幕数的快速提升，带动了观影人次的增长。根据我们的定量测算，若2020  年国民收入翻番，城镇化率达到60%以上，则我国的城镇居民人均观影次数可以达到1.29  次，总票房市场可以达到500  亿，是去年170  亿的三倍。根据历史及国际经验，当年票房冠军占总票房的比重在6%-8%左右，则彼时单片票房就可以达到30  亿，我们认为《泰囧》12.7  亿远未达到单片票房极限。
        国产电影竞争实力增强，电影“工业”雏形已现。随着我国电影票房迅速增长，国产电影的竞争实力也逐步增强。电影的投资、制作、放映等各环节渐趋成熟，片酬入股、互动营销等制、映模式更加成熟，而电影广告、主题公园、影视城等衍生业务发展也在加快。这些都说明，电影产业的工业化程度越来越高，票房以外的衍生业务会给版权方带来越来越多的附加值。
        投资策略与建议：
        我们认为，电影行业在高速发展的阶段，但行业的竞争格局相对稳定，集中度高，龙头公司最为受益。而制作与发行一体的，以及具有多元业务的公司具备整合优势，具备更大的投资价值。具体标的包括：华谊兄弟：A  股业务线最完整的娱乐公司，业务涵盖电影、电视剧、艺人经纪、音乐、游戏、电影院、衍生品（品牌授权）、互联网等，预计公司2013-2015年EPS  分别为0.70  元、0.89  元和1.06  元，给予公司2013  年40  倍估值，目标价28  元，首次给予公司买入评级。
        光线传媒：公司优质的内容可以在卫视和地方台灵活切换，是“内容为王”的实践者与受益者，预计公司2013-2015  年EPS  分别为0.85  元、1.03  元和1.23  元，给予公司2013  年35  倍估值，目标价30  元，首次给予公司增持评级。
        风险提示：单片票房低于预期、进口片压占国产片市场份额、人力成本上升。