投资要点
我们对通用机械与基础零部件行业15家上市公司2012年4季度及2013年1季度单季度财务状况变化情况进行了统计分析,结果如下:
15家上市公司总营业收入在去年4季度恢复同比正增长,但1季度又小幅下滑,去年4季度与今年1季度总体净利润均同比下滑,但下滑幅度明显收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年4季度15家上市公司总营业收入同比增长5.73%;1季度同比增长-2.25%,行业收入增速持续在低位波动,说明行业市场需求依然疲弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)去年4季度净利润同比下滑19.96%,1季度同比下滑17.92%,净利润降幅明显收窄。综合来看,行业上市公司收入与利润增速都已在底部企稳,但是并未出现明显的复苏。
毛利率同比略有改善,但期间费用继续上升导致整体盈利能力同比继续下滑。去年4季度15家上市公司整体毛利率、净利率分别为26.33%与6.26%,1季度毛利率、净利率分别为24.41%与6.58%。两个季度毛利率分别同比提升1.37个百分点与0.01个百分点,同比略有改善。但期间费用率继续上升,两个季度同比分别提高1.7个百分点与2.25个百分点。期间费用率上升导致两个季度净利率分别同比下降2.01个百分点与1.26个百分点。
存货、应收账款等营运资本同比增速均大幅下降,但由于销售规模降低,导致行业营运能力继续下降。去年年底与今年1季度末15家上市公司的存货分别同比增长3.5%与3.8%,增速降至较低水平,两季度末应收账款分别同比增长14.4%与7.8%,同比增速较往年也有大幅下降,在市场需求疲弱的情况下,行业内公司已经主动对产品库存、应收账款等进行了控制。但由于销售规模下降,存货周转率同比基本持平,而两个季度应收账款周转率分别下降0.07次与0.08次,营运能力继续下降。
销售回款状况略有下滑,经营性现金流季节性明显。15家公司两个季度销售商品收到的现金与营业收入的比例分别为97%与95%,同比下降7%与3%。去年4季度经营性现金净流入5.2亿元,同比增长29%,但1季度行业增加原材料等采购,导致经营性现金流净流出9003万元。
在经济弱复苏的假设下,我们认为通用机械及基础零部件行业在2季度难以实现大幅回暖,营业收入同比增速继续在低位徘徊的概率较大。行业内企业已经主动控制库存,行业库存同比增速已处于较低水平,供需结构略有改善,因此预计盈利能力有望略有改善。维持行业“中性”评级。