业绩简评
        公司1季度实现营业收入29.26  亿元，净利润14.34  亿元，同比分别增长20.59%和36.68%，EPS0.15。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略超预期，收入结构中较为突出的是自营收益大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营分析
        自营收益大幅提升，年化收益率13%。公司1  季度实现自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）11.87  亿元，同比大幅增长72%。期末自营规模381.86  亿元（交易性+可供出售金融资产），较年初略有下降，预计有主动性减仓，年化收益率达13%。
        佣金率出现明显回落。公司1  季度实现证券经纪业务净收入7.57  亿元，同比增长23%。13  年以来市场份额保持较快的增长势头，股票基金代理交易市场份额也由12  年末的4.54%增长到4.79%，但佣金率却发生较大幅度的下滑，由12  年的0.078%下滑至0.069%，可能与公司交易结构中量化交易（微利频繁交易）放大有关。两融方面，1  季度末公司两融余额约99.08  亿元，市场份额6.05%，行业排名下滑至第五。
        承销业务非IPO  项目较去年同期仍有增长。1  季度实现承销业务收入1.57亿元，同比下滑30%。公司1  季度完成3  家增发，承销规模33.45  亿；1家可转债，4  家企业债，承销规模145  亿元，非IPO  项目较去年同期仍有增长，因此下滑主要因IPO  的发行受阻。
        1  季度集合理财产品密集发行。公司1  季度资产管理业务收入（含基金管理）为1.69  亿元，同比下滑16%。1  季度密集发行17  只集合理财产品（含分级），期末集合产品管理规模51  亿元，规模增长迅速。
        单季营业费用率明显下降。公司1  季度业务及管理费9.31  亿元，低于4  季度的11.07  亿元；单季营业费用率32%，低于12Q1  的37.15%和12Q4  的49%，这也是公司利润增长较高的原因之一。
        投资建议
        维持对公司的“增持”评级。日均交易额在1800/2000（2013/2014）亿元假设下，上调公司13  和14  年的EPS  分别至0.48  元和0.56  元，目前股价对应13  年的PE  和PB  分别为22  倍和1.64  倍。公司在这轮券商创新中步伐迅速，尤其融资性业务和柜台交易业务保持业内领先，投行和资管等传统业务也有突破，维持对公司“增持”的投资评级。