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工商银行研究报告:国信证券-工商银行-601398-发行价格合理,上行空间理性-061027

股票名称: 工商银行 股票代码: 601398分享时间:2006-10-27 15:02:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱焱
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 129 KB 分享者: don****now 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项:
工商银行10 月27 日在沪港证交所同步上市,发行价分别为3.12 元人民币和3.07 港元,其中在上证所上市交易的是此次A 股网上申购发行的约68.3 亿股,股票代码601398。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
  不考虑行使超额配售选择权,沪港两地预计净募集资金1241 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)工行A 股上市公告书显示,不考虑行使A 股超额配售选择权,本次A 股发行费用总额约为9.25 亿元(包括承销费、保荐费、审计费、律师费、登记费、路演推介费、印花税等),A 股每股发行费用为0.071 元,A 股募集资金净额为396.35 亿元。不考虑行使超额配售选择权,
预计在扣除承销佣金和预计发售费用后的H 股发行净募集资金约为844.70 亿港元。
  发行价合理考虑15%的超额配售,公司06 年全面摊薄每股收益0.141 元人民币,06 年全面摊薄每股净资产1.422元人民币,发行价对应的06 年发行后PB 和PE 分别为2.19 倍和22.08 倍。招行、中行、建行和交行在H 股上市的发行后PB 分别是2.28 倍,2.13 倍,1.96 倍和1.6 倍,我们认为工行基本面介于招行和中行之间,发行价溢价于中行,折价于招行是合理的。
  基本面优质,应有10%-20%上行空间工行在国有商业银行中规模优势最为显著,中间业务和个人业务市场领先,经营效率高,新增贷款不良率较低,贷款行业和种类分布合理,我们认为基本面在建行和中行之间。目前招行、中行、建行和交行在H 股的06 年动态PB 分别为3.23、2.38、2.60 和3.07 倍,动态PE 分别为26.70、18.38、14.67 和19.32 倍。我们给予工行的估值在建行和中行之间,即06 年2.3-2.6 倍PB ,合理价位3.27-3.70 元人民币,相对发行价大约应有10%-20%的涨幅。我们给出目标价位为3.5-3.7 元。

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