事件
        4  月25  日，国家发改委发布关于“五一”劳动节期间全国1200  余家景区门票价格实行优惠的通知，全国各地价格主管部门在“五一”劳动节期间，对实行政府定价和政府指导价的1200  余家景区门票价格实行优惠。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据统计，“五一”劳动节期间，全国将实行门票价格优惠的景区有1200  余家，其中，5A  级景区60  家，4A  级景区约350  家，3A  级及以下景区约800  家，景区门票价格平均优惠幅度约20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）湖北、广东、云南和新疆按照总体部署，加大景区门票价格优惠力度，对辖区内所有实行政府定价或政府指导价的景区，在“五一”劳动节全部实行门票价格优惠。
        对此，我们认为：
        评论
        门票优惠仅针对散客购票，有效推动散客增长，对景区经营影响有限：2012  年的中秋-国庆长期，在国家发改委的推动下，全部部分景区亦实现了门票优惠，优惠幅度平均达到37%，但从实际运作情况来看，门票降价优惠主要针对散客名义票价，而之前定期签约的团队价格基本会得以维持，导致团队游客比例占比较高或团队价格较低的景区，散客价格下调对实际平均票价的影响有限。而且，从之前实际效果来看，门票降价优惠有效推动了景区散客接待量的增长，单纯门票降价导致的边际影响十分有限。此外，加之索道、环保车、酒店、餐饮等延伸产业链将显著从游客增长中获益。因此，五一假期门票优惠对景区资源类上市公司的负面影响，即使有，也非常有限。
        部分涉上市公司景区“错峰”优惠，有望边际更受益：根据发改委披露的五一假期全国实行门票价格优惠景区名单，部分上市公司景区(如黄山、峨眉山武陵源、梵净山等)名列其中，但部分一线景区并非五一假期三天(4  月29日~5  月1  日)实施优惠，而是在之后三天或七天实施优惠门票，其意图也主要是鼓励游客错峰出行。客观上来说，一方面，五一假期景区能够获得正常门票价格带来的收益，另一方面，优惠门票能够鼓励游客在相对淡的时间前往旅游，既能保证良好的旅游体验，又能增加游客量，相关公司在其中有望边际更受益。
        五一期间门票优惠属阶段性政策措施，摆脱门票经济仍需极大勇气地系统性制度改革：我们认为，此次五一期间门票优惠优惠仍属阶段性政策措施，在居民集中出行的节假日给予游客以实惠，但将其引申为景区门票价格可能下降甚至取消的征兆大可不必。正如我们此前所分析的，在当前体制下，旅游资源实质上属地方政府所有，无论是风景名胜区的建设、维护、管理，还是规划范围内的经济性开发，都主要由地方政府主导，尽管在行业管理上住建部具有较强的控制力，但从这几年各地风景名胜区的经营开发来看，更多是地方政府与住建部不断博弈的结果。而且，大多风景名胜地处中西部经济欠发达地区，地方政府财力有限，依据这几年风景名胜景区的实际投入，即使中央及各级地方政府对风景名胜的财政投入翻倍，都难以为继。因此，如希望景区能够摆脱门票经济需要对现有的景区管理体制进行重大改革，加大中央政府对景区资源的保护性投入，有效平衡景区公益性与可持续发展之间矛盾。
        投资建议
        由于去年相关政策施行时，市场给予较为负面的解读，对板块短期走势产生不利影响，今年可能仍将出现同样的市场反应。然而，据以上分析，我们认为，五一期间全国1200  余家景区实施门票优惠，对涉及其中的相关上市公司影响十分有限，甚至由于错峰优惠获得游客量及盈利的提升，对旅游企业以及行业的运行更多或将是正面的影响。
        此外，我们认为，这种阶段性的门票优惠政策在未来再次推出的可能性较大，但是中国景区全面摆脱门票经济仍需极大勇气地系统性制度改革。对此，我们仍维持对行业的“增持”评级。
        近期，在H7N9  禽流感疫情、雅安庐山地震以及部分旅游景区公司1  季度游客、业绩低于市场预期等多种不利因素的交互作用下，旅游板块整体表现较弱，这一情况基本符合我们此前报告、周报中的基本判断。但相较以往在此突发性事件及短期基本面表现差强人意情况下，此次旅游板块的跌幅相对较小，我们认为，主要系不利因素触发时板块的估值处在相对较低的水平，在突发性事件仍是短期性、负面冲击程度弱于以往的背景下，进一步下跌缺乏空间，短期随市场弱势震荡或将是大概率事件。我们建议重点关注行业弱景气背景下基本面实质未有显著影响的重点公司估值修复的投资机会，投资排序为中国国旅、中青旅、锦江股份、首旅股份、丽江旅游、宋城股份。