航空2012年供求关系有所恶化，客座率出现下降，但票价相对稳定；1季度虽然需求有所复苏，但票价下降明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年行业需求低迷，虽然航空公司控量保价，但运力投放仍大于需求增长，三大航客座率下降1个百分点左右，票价也有小幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业景气的下降叠加汇兑收益的减少，导致去年三大航全年利润缩小至110.06亿元，同比下滑36.9%。1季度行业需求增速有明显回升，并带动行业客座率提升了1-2个百分点，但行业再现价格竞争，导致票价水平下降明显，从而使行业1季度利润同比增长-62%，景气进一步下滑。
        需求能否持续向好是关键，但票价水平预计短期难以提升。在经济弱复苏的背景之下，4月份叠加宏观调控和禽流感，需求增速出现下滑；而今年行业的一个显著变化是航空公司不再控量保价，导致票价水平下滑明显。在行业有效需求不足的情况下，近期票价可能持续处于低位，直到行业供需关系重新得到明显改善。整体上，在行业运力供给增长13%左右的情况下，我们认为行业RPK增速达到14-15%才能看到量价齐升。
        2012年人工成本吃掉机场利润增长，预计13年将有望获得明显改善。机场行业2012年收入增长稳定，但人工成本快速增长使行业利润增速放缓至7.5%，但一季度人工成本增速大幅下降，使得上市机场（除深圳机场）利润增长了16.7%，远高于流量增速。我们认为行业在未来一两年人工成本将得到控制，这将使机场业绩出现往上的拐点。
        内航外线收费上涨将给机场带来额外的业绩增厚。今年4月1日开始执行的内航外线收费并轨，将给上海、白云、厦门2013年带来额外8%、5.7%和6%的业绩增厚。
        机场板块整体估值低，首选业绩增长快速且不乏催化剂的上海机场。目前四家A股上市的机场2013年平均PE10倍左右，PB1.3倍，均已经处于历史底部区域，安全边际较高。我们维持行业增持评级，首推上海机场，公司除了受益流量提升外，还拥有最优的资本开支效率，此外，近几年公司可能具有持续的催化剂，如浦东自由贸易区、资产注入和迪斯尼等。
        不确定因素。流感出现大规模流行，经济复苏进程不达预期。