投资要点
        事件：
        中兴通讯公布2013  年1  季报：实现营业收入180.9  亿元，同比下滑2.79%；归属于母公司所有者的净利润2  亿元，同比增长35.87%；基本每股收益为0.06元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩复苏超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        业绩复苏超出预期，1  季度转盈实属不易
        1  季度往往是公司盈利能力最弱的一个季度，主要在于1  季度是行业淡季，营收规模相比其他4  个季度较小，而同时公司作为研发型企业，管理、研发等费用支出相对刚性，这就压制了1  季度盈利水平。从公司正常年份来看，1  季度净利润率一般不到1%。
        在这样一个盈利水平最弱的季度，公司还面临营收下滑压力，能够实现盈利，除了8  亿的投资收益贡献外，有两点因素值得重视：1）毛利率逐步回升，1  季度毛利率已经达到26%水平，相比12  年4  季度23%毛利率进一步回升，反映公司低毛利订单基本消化完毕；2）费用控制力度加大，公司在强化内部管理效率，聚焦利润，其中销售费用同比下滑10%，费用率为12.31%，同比下滑1  个百分点，研发费用同比下滑8.95%，费用率10%，同比下滑0.69  个百分点。
        我们认为，从1  季度情况来看，公司历史扩张包袱基本消化，同时内部利
        润管控有明显起色，随着行业需求转暖以及公司内部强化利润控制，13年公司有望实现主营业务盈利能力逐季回升之势，复苏之路基本明确。
        4G  建设将成为公司13  年业绩复苏的重要的外部动力
        13  年，中国移动启动4G  网络建设，计划建设20  万个LTE  基站，除此之外，中移动还拉动了10  万TDS  基站建设，这拉动中国移动13  年资本开支达到2300  亿元，同比增长34%，其中4G  网络投资将达到400  亿。在中移动大幅扩张资本开支的推动下，13  年国内电信资本开支达到3900  亿元，同比增长12%，这扭转了12  年电信运营商投资延后导致的资本开支下滑趋势。此外，13  年资本开支重点项目TD-LTE、TD-SCDMA、PTN  等相比往年均大幅增长，而在这些设备领域，公司的市场份额相比2G  以及MSTP  有较大幅度提升，因此，从外部需求来看，行业面的回暖将是公司实现业绩复苏的重要动力。
        狠抓管理、提升效率短期利于聚焦利润，长期利于长远发展
        公司10  年启动全球扩展以来，虽然完成了“大国大T”的战略布局，但受海外市场不景气以及竞争加剧，业绩连续7  个季度低预期，付出了沉重的代价。
        管理能力效率低下是其业绩持续低预期的重要内部原因。基于此，公司12年底开始，通过裁撤人员、办事机构的方式，狠抓管理、提升效率，使其在管理能力水平能够满足其战略需要，这不仅有利于公司短期实现盈利改善，同时对于提升公司长期竞争力、谋求长期发展奠定重要基础。从1  季度经营情况来看，公司费用管控出现明显的起色。
        国家信息化发展的重要战略也将为公司发展提供有力的政策支持新的国家领导人新的发展经济思路，强调控制传统经济发展规划，突出以信息产业为主，以信息化促进工业化为方式，促进国家经济转型，“打造中国经济升级版”。作为信息产业发展的重要基础支撑，信息宽带高速公路建设则显得尤为重要。我们认为，国家有望推动“宽带中国”战略，以支持国家信息化发展战略。“宽带中国”战略自12  年提出以来，由于由于各部委尚未能就该战略中的实施细则、财政补贴等达成统一，且又面临11  月份中央换届影响，迟迟未能正式公布。我们认为，新领导新的国家发展思路有望推动“宽带中国”战略能够尽快推出，并且能够在财政补贴方面得到更大的政策支持和政策空间，这将打破以往通信设备“运营商投资->设备商受益”传统框架，延伸到国家层面投入的政策空间。公司作为通信设备行业龙头，有望在国家信息化发展的重要时期实现更好地发展。
        重申“增持”评级。预计公司13-15  年EPS  分别为0.60  元、0.96  元、1.15元。1  季报业绩表现基本明确公司复苏趋势，打消了对于业绩波动质疑，这得益于外部需求回暖，内部狠抓运营，此外国家信息化发展战略也给公司提供了更好地政策支持和发展机遇。
        风险提示：
        政策推出不确定性、运营商投资波动、行业竞争加剧。