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        公司公布了2013年一季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司实现营业收入227.2亿元，归属母公司净利润2.5亿元，合每股收益0.02元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
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        1、  公司一季度实现归属母公司净利润2.5亿元，折合EPS0.02元，同比小幅增长4%，基本符合预期。公司一季度实现营业收入和营业成本分别为227.2和196.8亿元，分别同比-0.8%和+0.9%。投资收益7360万，较去年同期的510万大幅增长，主要收益于国泰航空经营情况较同期好转。实现归属母公司净利润2.5亿元，折合EPS0.02元，同比小幅增长4.0%。
        2、  一季度，公司业务量稳步增长，客座率较大幅度提升。合计完成RPK和ASK分别为335.27亿客公里（+8.7%）和410.49亿座位公里（+5.4%），客座率81.7%（+2.43pts）。其中国航RPK同比+7.38%，ASK同比+3.89%，客座率81.8%（+2.67pts）。国内航线需求整体增长较为平稳，RPK和ASK分别同比10.4%和6.9%，客座率82.9%（+2.61pts）。国际航线RPK同比小幅负增长，主要受日韩航线需求较大幅度下滑的影响（日韩航线一季度RPK和ASK分别同比下滑18.4%和16.8%，客座率68%，同比下降1.33pts）。货运方面，一季度完成RFK和AFTK分别为9.7和18.4亿吨公里，分别同比增长3.5%和3.1%，需求有所好转。
        3、  营业收入的增长低于业务量的增长，显示票价水平与RPK、客座率的提升相背离，提示需求实质仍较为疲软，而供给具有一定刚性。剔除“营改增”的影响，公司营业收入同比增长6.0%，低于RPK8.7%的增长。票价与RPK的稳步增长和客座率的较大提升相背离，而较低的票价有利于激发潜在需求。
        4、  成本的增长小幅高于运力投放的增长，主要受航油均价小幅提升的影响。剔除“营改增”的影响，公司营业成本同比增长6.7%，高于ASK5.4%的同比增长主要是一季度公司航油采购均价小幅提升的影响。一季度公司航油采购均价7546元/吨，同比小幅增长1%，但环比逐月回落。
        5、  预计2013-15年EPS为0.47、0.52和0.63元，维持“审慎推荐-A”的评级。尽管航企3月份RPK较快增长、客座率提升较快，但票价同比下滑显著。我们认为，不同的票价水平，对应不同的需求函数，低票价可以激发潜在需求。票价的下滑，意味着同比来看，需求并不像RPK增速和客座率同比大幅提升所显示的那样乐观。目前股价对应PS、PE和PB分别为3.0倍、11.1倍和1.2倍。考虑到航空业在去年较高的票价水平下仍实现较高的客座率和日飞行小时，显示行业不存在显著的产能过剩。一旦经济复苏带动商务需求复苏，航空公司业绩的向上弹性较大，可作为经济复苏的配置性品种，维持“审慎推荐-A”的评级。
        6、  风险提示：宏观经济复苏低于预期、疫情等突发因素、系统风险等