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上海莱士研究报告:国金证券-上海莱士-002252-现有浆站挖潜效果显著,行业趋势向好-130426

股票名称: 上海莱士 股票代码: 002252分享时间:2013-05-04 13:55:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李敬雷,黄挺
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 459 KB 分享者: Ira****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        浆源不足,血制品行业未来三年依然供不应求,具有稀缺性价值:血制品需求旺盛,临床缺口过半,卫生部保守测算血浆年需求可达8000  吨,而目前的供给仅在4000  吨左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新浆站审批难,浆源内生增长缓慢,“浆源为王”的局面至少还会持续3-5  年,并且据此决定企业的地位;
        增长点之一:现有浆站挖潜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司目前共有12  个单采血浆中,其中9  个成熟浆站(见附表),海南省人口稀少,3  个新浆站运营时间较短,采浆量主要来自于9  个老浆站,2012  年以来,公司采取各种激励措施提升采浆量,增长较为显著;
        增长点之二:结构优化,抵御成本上升,小制品人纤维蛋白粘合剂销售增长。公司产品结构优化,毛利率较高的小制品占比提升,整体毛利率水平有所提升。白蛋白及静丙的销售额占主营业务收入的比重由2011  年的85%下降至79%,小制品人纤维蛋白粘合剂销售增长很快;粘合剂由纤维蛋白原和人凝血酶两种血浆蛋白组成,用于术前术后血和组织粘合作用,临床需求量大。
        2013  年血制品行业趋势性好转:制约行业发展的量、价、成本因素正在好转,2013  年初发改委提高人血白蛋白最高零售限价,行业盈利状况有所改善,我们依然看好血制品的恢复性机会。
        投资建议
        血液制品行业目前仍然是短缺的状况,作为血液制品行业第一梯队的企业之一,公司近几年投浆量整体平稳增长,若浆源、采浆量方面能有所突破,公司业绩弹性很大。如果采浆政策有所放松,公司将受益。
        估值
        不考虑外延并购,我们预测公司2013-2015  年EPS  为0.581  元、0.702  元和0.843  元,同比增长26%、21%、20%。
        风险
        浆源拓展低预期。
        采浆成本上升

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