我们对8家超市A股公司2012年报和2013一季报经营状况、市场表现、估值水平做了概括性分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除永辉和红旗后，12年和1Q13行业收入增速分为10.74%和3.91%，扣非净利增速-24%和-9%，整体盈利能力下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013年行业仍将面临较大经营压力，而经营管理能力的优劣将导致各企业分化更加显著，强者恒强的行业只能关注龙头。
        门店扩张趋谨慎，面积增速也放缓。12年8家超市合计净增门店432家，同比增22家，低于11年增幅（157家）。12年6家超市（不含华联综超和中百集团）门店面积平均增速15.86%，低于11年的25.87%，这一方面与各企业弱市谨慎的扩张策略有关，另一方面也由于超市企业经过前期高速扩张，面积基数明显提升降所致。从长期看，由于各超市企业外延扩张战略一般较为平稳，超市的外延收入增量贡献对其总收入的拉动作用将会越来越小。
        对超市行业12年及13一季度的财务分析。（1）7家超市（不含红旗连锁）12年营业收入同比增17.53%，剔除永辉后增10.74%，二季度最高，其后逐季下降；13一季度收入增速回落至8.7%，剔除永辉后仅增3.9%；受同店增速放缓和外延扩张谨慎双重影响；（2）7家超市（同前）12年综合毛利率同比提升0.31个百分点至20.14%，但仅3家主营毛利率提升；13一季度综合毛利率同比提升0.48个百分点至19.62%；（3）7家超市（同前）12年销售管理费用率增0.76个百分点至17.28%，13年一季度增0.3个百分点至15.73%；人力成本仍是费用压力主要来源；（4）7家超市（同前）12年和13一季度扣非净利润增速各为-15.74%和21.84%，剔除永辉后为-24%和-9%；扣非净利率分别为1.36%和2.29%，剔除永辉后为1.17%和1.88%，同比均降；企业业绩分化显著；（5）8家超市A股12年ROE9.6%，同比降3.84个百分点，主因行业盈利能力下降；存货周转率下降反映行业面临销售压力。
        超市行业市场表现及估值分析。（1）2012年及13年1-4月，超市指数相对零售指数的累积超额收益率各为0.19%和5.33%；从历史情况看，零售板块的两个子板块（超市、百货）中，超市子板块的市场表现弹性相对较小，体现为强市进攻性差，弱势防御性强的特点；（2）剔除2个极端估值的公司华联综超和人人乐后，A股超市行业动态19.1倍估值高于港股（16倍）和国际同业水平（15.7倍）；但因业绩水平、经营管理能力和市场预期不同，个股估值差异非常大。
        观点及推荐。2013年行业仍将面临较大的经营压力，经营管理能力的优劣将导致各企业分化将更加显著，强者恒强趋势仍将延续。建议重点关注永辉超市、步步高等。
        风险与不确定性。人力成本和租金成本的提升压力；行业竞争加剧；新兴业态的分流等。