最新消息
中信证券发布业绩预告称，未经审计的08  年上半年税后净利润为人民币47.7  亿元，同比增长13%，得益于总收入同比增长3%以及法定税率的一次性下调，不过被营业费用的上升所部分抵消。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年税后净利润占我们全年预测的39%，占路透市场预测的41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，盈利不及预期的主要原因在于南航认股权证的相关收益低于预期，这部分权证要求发行人在到期日之前进行回购。
分析
尽管市场环境严峻：A  股市场下跌48%，交易量萎缩（日均交易额从2007  年的人民币1,880  亿元下滑至08  年上半年的1,400  亿元，我们对08  年全年的预测为人民币1,600  亿元），但我们认为中信证券公布的盈利较为稳定，受益于以下方面：1)经纪业务的市场份额上升，从2007  年的7.8%上升至08  年上半年的8.6%，投资银行业务的市场份额也有所上升，08  年上半年为26%，高于2007  年的20%；2)更多的收入贡献来自于较为稳定的资产管理业务；3)  更稳健的自营交易策略帮助抑制了投资亏损；  4)  07  年下半年所筹资金开始对盈利有所贡献。
潜在影响
该股股价对应我们2008  年每股净资产预测的市净率为2.6  倍，在我们看来，这一水平已经较为合理，如果该股进一步下跌，将蕴含着长期投资价值，原因是该股折让的估值已反映出对较为黯淡的A  股前景的预期，而且未来可能推出的股指期货等新业务将有助于推动其价值重估。但是，我们维持对该股的中性评级，因为我们认为，A  股公司的盈利增长预测可能下调，而且非流通股解禁带来的抛售压力可能会限制A  股市场的大幅反弹行情并抑制A  股成交量的显著回升。鉴于这些因素再加上07  年下半年的高基数效应，08  年下半年将成为中信证券更具挑战性的时期。我们的目标价格正在重估中。