事件:TCL集团发布《关于竞购深圳市深超科技投资有限公司所持深圳市华星光电技术有限公司30%股权的摘牌公告》: 目前公司已与深超投签署了《企业国有产权转让合同》,成为此次股权竞购的受让方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该合同主要约定如下: 1、股权转让价格为人民币31.82亿元,股权转让价款分两期支付,公司应在2013年6月30日前支付转让价款的50%(含保证金)即人民币15.91亿元,剩余价款人民币15.91亿元在2013年12月15日前付清。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司付清全部股权转让价款后3个工作日内,深超投与公司共同配合华星光电办理标的产权的过户。
2、标的产权对应的华星光电自2012年12月31日(不含当日)至标的产权过户之日(不含当日)期间的损益由本公司享有和承担。
3、在该合同签署后(不含签署当日)10个工作日内,公司将子公司深圳TCL工业研究院有限公司所有的TCL大厦抵押给深超投作为第一期价款的担保,双方另行签订抵押协议,并办理相关抵押手续。公司支付第一期价款后(不含支付当日)10个工作日内,双方解除上述抵押。
点评:
成功成为深超投所持华星光电30%股权受让方,收购后TCL集团持股比例上升至85%。公司3月29日曾发布《关于竞购深圳市深超科技投资有限公司所持深圳市华星光电技术有限公司30%股权的公告》,作为华星光电第一大股东及唯一竞购者,今日成功成为深超投所持30%股权的受让方,符合预期。
收购前华星光电的股权结构为:TCL集团持有55%,深超投持有30%,三星电子株式会社持有15%;收购成功后股权结构为:TCL集团持股比例提升至85%,三星电子株式会社持有15%不变。
收购有望增厚公司资本公积及净利润。据深圳市中企华评资产评估有限公司出具的资产评估报告书,以2012年12月31日为评估基准日,华星光电资产总额为276.25亿元,负债总额为170.41亿元,净资产为105.84亿元。转让标的对应评估值为31.75亿元。
受益液晶面板行业景气,华星光电盈利情况较佳,中性预期下华星光电2013-14年有望实现净利润20.53、27.63亿元;且公告称2013年30%股权对应的华星光电损益将由TCL集团享有和承担。预计2013年末公司净资产值可达126亿元,30%股权对应估值为37.91亿元。公司此次拟支付股权转让价格31.82亿元,相当于2012年末1倍PB,低于2013年末股权过户时转让标的对应的资产价值。据谨慎的会计处理方式保守测算,此次收购将增厚公司2013年BPS 0.06元,增厚2014年EPS 0.10元。
盈利预测和投资建议。受益液晶面板行业的高景气,2013-14年华星光电盈利能力大幅改善、明显好于行业平均水平,预计今明两年将贡献集团半数以上业绩。此时增加持股比例至85%,保守预计将增厚公司2013年BPS 0.06元,增厚2014年EPS 0.10元。
目前上游面板和下游整机业务的景气度较高,公司迎来黄金发展阶段,中性预期下2013~14年公司可实现EPS 为0.25、0.42元,同比增长169%、68%。若考虑贷款豁免,EPS 可达 0.32元、0.48元,同比增长238%、52%。我们对各项业务采取分部估值,目标价区间3.41~3.95 元,维持"买入"评级。
风险与不确定性。面板行业景气的持续性;下游整机出货增速不达预期;手机业务能否扭亏