兖煤急需控制成本，期待市场复苏
        受煤炭市场萧条及价格下跌影响，兖州煤业2013  年首季收入同比骤跌
        25.2%，净利润同比倒退78.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司今年面临如下挑战：1、不断上扬的销售成本；2、疲弱的电煤价格；3、激烈的同业竞争。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除非能有效控制成本，且电煤需求强劲复苏，否则公司盈利将面临挑战。
        兖煤H  股近期连创52  周新低，部分反映了上述预期。现有股价略高于我们根据2013  年预期盈利的估值水平，因此首次覆盖赋予“持有”评
        级，目标价7.96  港元，比报告前收盘价低1.5%。首季业绩倒退：受市场需求及价格疲弱影响，公司今年首季收入跌至107.71  亿元(人民币，下同)；同比倒退25.2%；当季实现股东纯利4.81
        亿元，同比劲跌78.1%。
        控制成本压力较大：兖煤公司本部今年首季吨煤销售成本同比降3.34%至316.15  元，但兖煤澳洲的对应成本劲升了35.5%。管理层在季度分析会上表示，年初提出的降低澳洲子公司吨煤成本15%的目标不变。
        我们认为，公司今年将面临如下的挑战：
        ·电煤价格压力依旧：1）国内煤炭产能进一步释放，将平抑价格；2）进口煤持续压境，国内煤价将受压。上述情况均对兖煤盈利构成挑战。
        ·运输瓶颈持续，成本上升：公司在山东以外的低成本煤受铁路运力制约无法跨省输出；而要大幅削减澳洲子公司的吨煤销售成本仍有困难。
        ·宏观经济复苏缓慢：1、中国不再强调经济高增长、持续进行地产调控均影响火电需求；2、全球经济疲弱和全球能耗结构转变也将冲击兖煤。
        估值与评级：我们预计兖煤H  股FY13EPS  为0.72  元，基于8.8x  FY13PER，我们设定目标价为HK$7.96，距报告前收盘价低1.5%。有鉴于此，我们首次评级为“持有”。
        风险因素：1）成本上涨失控，令公司毛利恶化；2）中国经济出现硬着陆；3）煤炭价格波动加剧；4）国家采取影响行业的重大政策。