一、宏观经济分析
        1.1  美联储量化宽松货币政策极限，大宗商品价格回归基本面
        后金融危机时代以来，黄金价格上涨的主导因素为美联储三轮量化宽松货币政策带来的美元货币泛滥，而如今美联储量化宽松货币政策极限，黄金牛市的根基已经发生动摇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        自  2008  年4  季度以来，美联储已先后实行了三轮量化宽松货币政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三轮量化宽松（QE3）从2012  年9  月中旬开始实施，其具体内容为：基准利率0-0.25%，结束这种利率水平的条件为失业率低于6.5%和通胀预期高于2.5%；每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)和450  亿美元国债，且这种购买行为无明确结束期限。自QE3  推出以来，无论是近乎零的基准利率水平，还是美联储无明确结束期限的资产购买行为，都显示美联储量化宽松货币政策形势已至极限，盛至时，衰之始！这也意味着曾经推动着全球金融市场金融属性高涨的主导因素正在盛极而衰，大宗商品的金融属性或在褪色。黄金  4  月12  日遭遇抛售，COMEX  期金06  合约一日下跌70  多美元，自2011  年7  月以来首次跌破1500  美元关口，从2011年8  月高点下挫逾20%，从价格层面定性，黄金宣告进入熊市；4  月15  日黄金继续放量重挫140.3  美元，报收于1360.6  美元/盎司。
        作为一般等价物的黄金，其主要属性为金融属性。美联储量化宽松货币政策形势已至极限，盛至时，衰之始！这也意味着曾经推动着全球金融市场金融属性高涨的主导因素正在盛极而衰，宏观环境金融属性的退潮决定了黄金价格或由牛市转为熊市；而金融属性极强的黄金价格转熊乃至暴跌，正是对大宗商品金融属性褪色的警示。推而广之，在当前的市场环境下，大宗商品的投资逻辑正悄然由过去  4  年中的货币驱动向基本面驱动回归，金融属性将逐步淡化，商品属性则日益增强，原本金融属性较强的品铜、天胶等品种的货币性溢价将逐步缩减回归现实供求。图1  是焦炭价格在每轮美联储量化宽松推出时的表现，从图中可以看出，QE  将明显推升焦炭价格，而同样，QE  的逐步推出也将使得焦炭等大宗商品价格走软。