上半年基本面修复,  但增长还看下半年
        一季报如期盈利，1H13仍以基本面修复为主
        1Q13收入7亿元，同比增长22%；受益于LED产品贡献毛利率同比提高4.3个百分点至26%，营业利润率5.7%，扣非净利率4.8%，这是自2Q12后首次盈利；扣非净利润3400万元,  对应EPS0.03元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1H13业绩指引扣非EPS0.04-0.08元(我们预计0.07元)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业景气回升，预计芯片不再拖累整体业绩
        4Q12LED照明产品开始加速降价刺激需求,  TV背光维持高景气,  1Q13去库存彻底,  目前芯片价格趋稳;  与2Q12不同在于,  芯片大厂的现有产能已经释放,  年内新增产能有限;  我们认为未来6个月芯片价格跌幅有望阶段性慢于光效提升(成本下降)的速度,  随着6月份高压和倒装芯片量产,  芯片业务有望实现盈利。
        雷士照明已成为最重要的战略布局
        与雷士的合作包括:1)支付固定的费用使用雷士品牌;  2)通过雷士渠道销售LED光源产品;3)为雷士代工部分LED灯具产品。3月第一批产品出货,  我们预计2Q13将投入一次性推广费用，可能影响当季业绩，但我们对2H13保持乐观。
        随着雷士盈利的恢复，公司有望确认更多投资收益(目前持股20%左右，我们预计将继续增持)。
        估值：下调盈利预测，上调目标价，维持“买入”评级
        考虑到公司短期仍处于内部整合调整期,  收入规模的放大和盈利的改善可能低于此前的预期，我们将13-15年扣非EPS预测从0.40/0.53/0.69元下调到0.31/0.43/0.56元。目前可比公司13年平均PE估值30倍（原21倍），考虑到公司垂直整合雷士照明和1Q13扭亏为盈，我们给予其一定估值溢价，基于2013年31倍PE估值，得到新目标价10.0元（原8.4元）。