烟台万华是我国主要MDI  生产商，也是世界上为数不多几个掌握MDI核心生产技术的企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】烟台万华占有我国MDI  约33%的市场份额，其产品在国际市场上也享有盛誉，每年约20%的营业收入是在国际市场创造。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来几年，万华的MDI  产能将逐渐从目前的37  万吨扩大到80  万吨，产能扩张将是其业绩增长的主要动力。

  烟台万华发布了最新的半年度报告。2008  年上半年,烟台万华实现营业收入41.68  亿元，同比增长18%。营业利润12.17  亿元，同比增长25.25%。实现净利润8.8  亿元，同比增长45.30%。每股收益0.53  元，同比增长47.22%。

  未来几年是我国国内MDI  产能的迅速扩张期。拜耳公司在上海的35  万吨产能08  年有望建成，日本聚氨酯针对中国市场新建了20  万吨的产能。再加上万华本身的产能扩张。国内MDI  市场将发生产能过剩的转变。

  从下游应用的角度分析，我们认为聚合MDI  在中国仍存在较大的发展机会，特别是聚氨酯如果我国建筑保暖材料市场中取得发展的话，那么聚合MDI  的扩阔市场将被打开。因此我们认为未来几年聚合MDI  市场将会比较平稳，纯MDI  价格将会有所回落。

  我们预计烟台万华08、09  年每股收益分别为1.236  元和1.340  元，目前股价对应16  倍和15  倍的市盈率。我们给予烟台万华首次谨慎推荐评级。