结论与建议:
受益于需求复苏及资本支出稳定,一季度毛利率提升5个百分点,公司2013年一季度实现归属上市公司净利润4.24亿元,同比增长15%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
内外航并轨将于4月1日开始正式实施,盈利提升将从二季度开始显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预估内外航并轨使公司2013年税后净利润增加5%。
当前股价对应2013年和2014年动态P/E为13倍和12倍,P/B约为1.6倍。维持买入评级。
2013年1季度公司实现主营业务收入11.88亿元,同比增长7.8%;实现归属母公司净利润4.24亿元,同比增长15.20%;对应每股收益0.22元,符合预期。
由于主营业务平稳增长的同时一季度资本支出较低,一季度综合毛利率同比增加5个百分点至43%。2013年一季度,浦东机场飞机起降架次同比增长2%,旅客吞吐量同比增长6%,使主营业务收入平稳增加。从全年来看,每年的资本支出大体相当,因此预计全年毛利率有望缓慢增长。
投资收益为1.4亿元,同比增长约2%,预计主要与一季度航油价格同比微增导致油料公司利润同比放缓有关。
4月1日起内外航并轨将正式实施,对二季度及全年业绩有帮助。根据我们对费率差异的判断以及飞机起降架次占比的假设,预计此次费率上调使2013年营收增加1.01亿元(同比增长2.15%),税后净利润增加7420万元(同比增长5%)。
需求方面:预计2013年浦东机场飞机起降架次为38.2万架(YoY+5.8%),旅客吞吐量4,780万人次(YoY+6.5%)。2013年一季度,货邮吞吐量同比下降3%,不过预计随着经济的缓慢复苏,全年货邮吞吐量可完成295万吨(YoY+0.7%)。
成本方面:当前浦东机场运能利用率在70%左右,运能充裕,预计短期内没有大额资本扩建需求,折旧及资本支出将保持相对平稳。考虑到通胀压力及上海地区的消费水准,预计人工成本和运行成本继续增加的可能行较大。因此总体上,预计成本小幅增加。
截至目前,H7N9禽流感疫情目前仍未发现人传人的医学依据,未对大众出行造成不便,对公司的经营业绩暂无影响。
盈利预测:考虑内外航并轨对公司的盈利贡献,预计公司2013年和2014年可分别实现净利润18.28亿元(YoY+16%,EPS为0.95元)和19.99亿元(YoY+9%,EPS为1.04元)。