4  月份官方PMI  为50.6，低于预期和历史同期均值，显示经济复苏偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月份官方PMI数据公布为50.6，较3  月份下降0.3  个百分点，环比上升幅度低于2005-2012  年历史均值水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除原材料库存指数环比超季节性上涨外，其他指标环比均弱于历史均值水平。整体来看，4  月份官方PMI  指数显示经济回稳趋势偏弱，工业生产和开工活动需求旺季不旺，较往年同期相对较弱，从行业上来看，PMI  超越季节性较大的行业主要是石油加工及炼焦、化学原料及化学制品、有色金属冶炼和延压、纺织和化纤制造及橡胶塑料行业等。4  月份生产指数下降0.1  个百分点至52.6，低于历史均值水平1.9  个百分点，表明企业生产改善力度偏弱；4  月份原材料库存指数环比与上月持平，高于历史平均水平0.1  个百分点；4  月份新订单和新出口订单较3  月份有所回落，环比分别下降0.6  和2.4  个百分点，低于历史均值1.7  和2.5  个百分点，显示经济复苏力度相对有限，需求上升较缓，节后开工和建设旺季需求不旺。  
      4  月份通胀无忧，预计CPI  在【1.9%，2.2%】，PPI  在-1.9%附近。受投资和消费需求乏力，经济增长相对偏弱的影响，2  季度整体通胀水平仍将维持相对低位。分项来看，受H7N9  流感影响，4  月份禽蛋类价格呈现持续下跌，其中4  月份白条鸡价格下跌2.4%，鸡蛋价格下跌2.7%；受食品安全事件担忧，居民对猪肉需求锐减，生猪价格4  月份继续保持回落，下跌4.1%。我们认为，禽流感疫情导致的禽肉需求下降，使得短期内猪肉和禽蛋类价格的下跌趋势仍将维持。根据商务部监测数据，由于居民的食物替代需求影响，蔬菜价格在4  月份明显上涨，4  月份环比涨幅达11.3%，但整体食品价格仍将保持适度回落态势。我们预计4  月份CPI  将在【1.9，2.2】之间，大概率在2.1%左右。  
        监管部门对债券市场加大检查力度：利于中长端利率产品的配臵价值。央行和证监会对于债市的监管检查，会造成部分机构杠杆率的主动降低，机构风险偏好趋于谨慎，需求会有所下降。但对于利率债尤其是中长期利率债的影响较小，而且债市风险偏好的下降有利于利率产品的配臵价值。此外，考虑到影子银行监管和规范银行债券投资行为等近期政策焦点，我们认为，未来对于银行间同业业务扩张风险，尤其是对于中小银行同业业务和买断式回购等潜在风险的监管动向可能将会加强，将会降低银行间机构的整体杠杆率和债券资产的风险偏好，中长期利率产品收益率调整风险较小，从配臵角度可以继续持有。  
        投资策略：利率债稳中求进，配臵价值仍存。当前经济数据显示经济处于弱复苏趋势，经济复苏主要依赖政府基建投资和企业库存修复，内生增长动力未能有效建立，在房地产调控政策进一步出台背景下，我们认为央行应对房价上涨的紧缩压力有所缓解，而通胀也暂不构成主要调控压力，货币调控有望保持稳健和适度宽松的水平。银监会对于银行理财产品的投资规范，导致非标资产面临调整，  利率债配臵会有所增加。操作策略上，从稳住但力度非常有限的实体经济、中性的资金面、估值有所下降、较大的供给这几项综合分析：我们认为5  月份利率产品机会仍大于风险，建议配臵中等久期继续持有，稳中求进，相对于国债来说，  政策性金融债的配臵价值相对较高，首选5-7  年期左右的政策性金融债。