招商银行公布2013年一季度财务报告
        一季报总结：  2013年1季度净利润130亿，同比12%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增7%、9%、10%；
        亮点：（1）转型有所动力，“两小”业务继续增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度小微贷款占新增38%，“两小”占新增76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）1季度集团核心资本率8.6%，充足率持续上升，在股份行中是独一的；体现了很好的资本节约型的发展、管理模式。（3）新发贷款利率保持高位，同业有所发力，贡献未来收入增速。
        不足：（1）营业收入同比增9%，处于股份行低端，部分与按揭重定价有关。（2）资产质量未现明显优势，不良率环比上升5bp至0.  66%。
        投资建议：基本面会缓慢上行，投资面值得关注。近几个季度，招行增长发力，部分与进取心不足有关，部分与经营太稳健有关。报表和调研表明，招行在“两小”和同业业务开始发力（竞争使然），预计未来收入增速会有所恢复，基本面会缓慢上行。
        投资面上，（1）羸弱的股价反映了市场对其关注度的明显下降；（2）其零售业务模式和资本优势无容置疑，客户积累和员工素质在行业中也是翘首；目前股价安全边际高。（3）如果基本面有上升趋势，或管理层表现出更强的进取心，则有股价向上的催化剂。在宏观经济和监管政策不确定背景下，招行具有防御性，同时也可能具有进攻性；在8号文出台后，我们将招行纳入“投资组合”，值得关注。预计2013-14年EPS2.28和2.62元，“买入”评级，目标价15元，对应13年1.3倍PB。
        点评：
        “两小”业务继续增长，1季度小微贷款占新增38%，“两小”占新增76%。招行执行力和零售事业部业务能力还是比较强的：小微企业贷款余额为2,100亿元（占比10.5%），较年初增长18%；新增326亿，占新增38%。小企业贷款余额为2,330.亿元，较年初增长16.  %，在企业贷款占比为22.5％。净利差为2.78%，1季度净利息收益率为2.93%，同比分别下降个人零售业务稳健增长，日均总资产在50万元及以上的零售客户97万户，比年初增6.6%。
        1季度净利息收入增长平淡，符合预期；预计与按揭重定价有关。1季度净利息收入环比增2%，同比增7%。营业收入同比增9%，处于股份行低端；预计与按揭重定价有关的负面影响有关。1季度日均净息差2.93%，环比降4bp；净利差为2.78%，环比降3bp。平淡中也有亮点：（1）新发贷款利率保持高位：新发贷款加权平均利率浮动比例为12.40%，较上年提高0.6%；（2）同业业务有所发力，1季度新增1490亿。预计未来收入增速会有所恢复。
        手续费保持较快增。1季度净手续费收入环比增27%，同比增34%。主要是代理服务手续费、托管及其他受托业务佣金增加。招行的手续费占比和结构还是股份行中最好的。
        费用增长平稳。1季度成本收入比31%，比去年同期略降。管理费用同比增长6.5%，和收入增速同步。
        资产质量未现明显优势，拨备计提平稳。1季度公司不良率0.  66%，环比上升0.05%，不良余额130亿，环比升13.5亿。拨备增加16.8亿元，1季度准备计提20.6亿元，预计有所核销。1季度风险成本0.40%（年化），目前公司拨备覆盖率为328%，拨贷比2.14%，拨备计提平稳。
        资本优势明显：新办法实施后，1季度集团核心资本充足率8.6%，环比上升11bp；本行核心8.3%，环比下降0.56%。核心资本充足率持续上升，在股份行中是领先的，体现了很好的资本节约型的发展和管理模式。
        风险提示：宏观经济大幅下滑。