收购标的为股改承诺的一部分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司此次计划收购的标的京福路德齐北段高速公路北起德州(鲁冀主线收费站)南至德州市平原县尹屯,全长52.2 公里,双向四车道。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一路段是大股东在股改中承诺支持公司收购的大股东资产91公里的京福高速德州-济南段的北段,是京福、京沪高速的重合共线段,区位优势明显。德齐北段的剩余收费期限为15 年,车流量较大,是增长稳定、利润丰厚的成熟路桥资产,2005-2007 年的通行费收入分别为3.22 亿元、3.31亿元和3.86 亿元。
收购价格符合预期。在我们2007 年12 月21 日的《山东高速跟踪报告》中,对德济高速收购价格和2008 年通行费收入的预测分别为55 亿元和9 亿元,单公里成本6000 万元左右。此次收购的德齐北段可能由于离济南较远的原因,收入水平要低于我们原来的预期,但是也因此收购价格也低于预期,仅为单公里4700 万左右。综合来看,此次收购价格基本符合我们的预期。
净利润增厚幅度符合预期。目前公司有货币资金约15 亿元左右,今年9 月份有10 亿元的短期融资券到期,还有20 个亿的短期融资券额度可以用。因此我们预计公司将通过发行20 亿元短期融资券和5 亿元的自有资金来进行此次收购。综合新增折旧、财务费用等因素,我们测算出此次对公司大股东资产的收购将增厚09 年EPS0.04 元左右,增厚幅度8%;对比之前对德济全段收购15%的预测,应该说是基本符合预期的。
对许禹高速的收购尚未确定。近日有报道称大股东山东高速集团挂牌转让许禹高速是为了甩包袱给上市公司,给股价带来一定负面影响。许禹高速是河南省规划的省内重点项目永登高速中的一段,不属于国道主干线,区位优势一般。但是该路段2007 年底开通至今,亏损属于正常情况,不能据此判断该路段有无收购价值。由于目前车流量预测及路段其他情况都不太清楚,我们只能判断即使完成对这条公路的收购,39 公里的路段和当年1000 多万的亏损对山东高速也并无实质性影响。目前公司仍未做出是否收购的决策。