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G长电研究报告:东方证券--G长电06年3Q点评-度过低潮,彰显稳健-061026

股票名称: G长电 股票代码: 600900分享时间:2006-10-27 14:46:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁晓梅
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 339 KB 分享者: lan****ha 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2006 年第三季度公司发电量为113.07 亿千瓦时,实现主营业务收入22.08 亿元、净利润11.52亿元、每股收益0.141 元,分别较上年同期下降8.26%、6.08%、0.69%和0.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  电量利空不利影响已经逐步消除。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度公司完成发电量上267.92 亿千瓦时,为去年同期三季度完成发电量288.76 亿千瓦时的92.78%,05 年全年完成电量387.29 亿千瓦时。05 年四季度发电量为98.53 亿千瓦时,06 年四季度三峡大坝已经蓄水到156 米高程,全年发电量保守测算为366.45亿千瓦时,为去年同期的94.61%,完成全年发电计划381 亿千瓦时的96.18%,中性预测全年完成发电计划的98%。
  财务成本集约效应和控制能力得到进一步体现。我们在前期收购广控事件的报告中提到公司的战略投资者地位及强大的财务管理能力。三季度报告再次印证这一判断,业绩远比水情令人满意,7-9 月实现净利润115183.71 万元,为去年7-9 月份公司净利润的99.25%,7-9 月份仅财务费用的下降就达到6211 万元。
  公司的大量投资收益并未兑现,7-9 月份公司实现投资收益521 万元,而去年同期实现投资收益2240 万元,公司投资建行股权的大量投资收益(20亿RMB 以上)在三季报中并未体现。在中资银行股的投资价值逐步得到市场认可的背景下,公司不急于提升业绩而另则良机来选择实现建行股权的投资收益本身就体现了财务管理的成熟。
  年内经营性业绩预计将较为平淡,净利润则在很大程度上取决于公司的投资收益在年内的兑现情况。
假设年内兑现5 亿元的建行投资收益,则公司的净利润37.97 亿元,折合每股收益0.464 元。
  公司目前股价已经达到我们前期的目标价6.8 元,随着公司经营度过低潮期以及蓄水顺利进行,公司未来经营将会更加透明稳健,上调目标价到7.2元来水不佳被充分消化
2006 年第三季度公司发电量为113.07 亿千瓦时,实现主营业务收入22.08 亿元、净利润11.52 亿元、每股收益0.141 元,分别较上年同期下降8.26%、6.08%、0.69%和0.70%。
公司解释发电量下降的主要原因是:①三季度长江平均来水同比严重偏枯。7 月至9
月的平均来水流量为历史上一百多年来有水文资料记载的同期平均来水流量的最低
水平,分别比多年平均入库流量偏低36.67%、65.96%和52.83%,部分机组被迫停
机备用;②三峡电站上年投产的3 台机组参加分电,公司分电比例略为下降;③2006
年9 月20 日三峡水库开始蓄水,控制下泄流量。
我们认为,来水情况不佳的不利影响已经被充分消化。前三季度公司完成发电量上
267.92 亿千瓦时,为去年同期三季度完成发电量288.76 亿千瓦时的92.78%,05 年
全年完成电量387.29 亿千瓦时。05 年四季度发电量为98.53 亿千瓦时,06 年四季
度三峡大坝已经蓄水到156 米高程,四季度电量应该不会低于05 年水平,全年发电
量保守测算为366.45 亿千瓦时,为去年同期的94.61%,完成全年发电计划381 亿
千瓦时的96.18%。
强大的财务管理能力
我们在前期收购广控事件的报告中提到公司的战略投资者地位及强大的财务管理能
力。三季度报告再次印证这一判断,业绩远比水情令人满意,7-9 月实现净利润
115183.71 万元,为去年7-9 月份公司净利润的99.25%,7-9 月份仅财务费用的
下降就达到6211 万元。
公司坦言,通过控制成本和各项支出,努力实现增收节支。合理利用金融工具,通过
短期融资券、自有资金、低利率短期借款提前偿还或替代长期借款,降低融资成本,
不断提高资金管理效率,取得了公司业绩的大幅提升。

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