核心观点  股价走势图
        1、玉米机行业预计仍将延续高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  年协会12  家骨干企业玉米机产量达到28500  台，同比增产超过100%，在所有机械产品之中分外凸出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）未来农业人口外移和中央财政补贴这2  大基础性因素将长期存在，2）玉米机作为政策倾斜补贴对象，未来2-3  年其将延续高增长。
        我们认为农机行业明显具备穿越周期的特点，行业吸引力比较大。
        2、公司核心业务向疆外市场扩张。公司打破疆内市场限制，已在东北和内蒙等市场取得良好业绩，去年东北市场大增84%，最近3  年占比提高超过1  倍。我们预计2015  年国内玉米机收率将超过50%，玉米收获机械年均需求在~30  亿元。公司计划扩张到6-7  个省份并已进入黑龙江政府推广目录，其他中东部地区预计未来也将逐步贡献业绩，公司将获得更为广阔的市场。
        3、公司产品多元化潜力巨大。公司具有研发基因，产品多元化将是长期发展动力。我们推算未来3-5  年采棉机市场总量潜力约为135  亿元，疆内市场40-45  亿元，目前主要是外资参与，市场前景乐观。公司已推出3  行机，今年采棉头将推向市场。另外，公司还有青贮饲料机、经济作物机械等方面的多个新产品储备，横向扩张动力充足。
        4、产能扩张将面临良好的外部形势。公司具备良好的成长预期，市场和新产品扩张预计将带来需求大幅增长，其计划启动产业化基地二三期项目，设计产能价值~10  亿元。此外，规模效应和新产品(采棉机等)可能使公司的毛利率稳步提高，盈利能力稳定保证业绩成长的可持续。
        下调对公司评级至“推荐”。我们下调对公司2013-2015  年的盈利预测，公司EPS  分别为0.57  元、0.68  元和0.79  元，对应动态P/E  分别为25X、21X、18X。尽管今年国内玉米机销售仍有可能超预期，但预计竞争将更加激烈，此外与上次评级相比，公司目前的估值水平处于中偏上的位臵，我们谨慎下调对公司的评级至“推荐”。
        风险揭示：我们认为公司面临的主要风险是市场竞争；此外积极的扩张将考验公司的管理能力，存在期间费用上升将侵蚀利润的风险，详见本文风险提示部分。