江铃汽车一季报点评
        2013年1季度，江铃汽车(000550.CH/人民币15.54,  买入;  200550.CH/港币19.79,  买入)实现营业收入49  亿元，同比增长9.1%，环比增长3.6%；实现归属于母公司净利润5  亿元，同比增长5%，环比增长47%，折合每股收益0.58  元，公司业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        销售结构改善，毛利率显著提升
        2013  年1  季度，公司实现整车销售56,420  台，同比提升7.1%，其中单价和毛利率较高的全顺系列车型延续去年4  季度以来的复苏势头，1  季度同比增长16.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于此，1  季度公司销售收入同比增长9.1%，高于销量增长。同时，1  季度公司毛利率高达25.8%，同比提升1.7  个百分点，我们认为毛利率提升受益于销售结构改善以及原材料成本的下降。
        新产品研发项目仍处于大规模投入期
        1  季度，公司管理费用达到3.03  亿元，同比提升78.4%或1.33  亿元。我们认为，公司管理费用攀升主要是由于公司当期计提研发费用大幅增加。除持续投入的N351SUV  自动挡车型拓展项目、N330  自主开发SUV  项目、J11（N350  产品升级）项目、J08  项目（从福特引进的一款SUV  产品）、J09  新一代全顺项目、J10  升级皮卡项目之外，公司还将持续加大对自主品牌汽油机及重卡产品研发投入。我们认为，2013  年公司研发费用规模仍将继续上升，但2014  年起公司新产品平台的研发工作将逐步进入尾声，届时研发费用有望明显下降。
        维持公司买入评级
        我们维持公司2013-14  年每股收益预测2.00  元、2.56  元不变。我们认为，2014年起，随着新产品逐渐放量及研发费用下降，公司将进入新一轮盈利释放期。
        当前公司A、B  股股价分别对应2013  年7.8  倍和7.9  倍预期市盈率，估值处于国内商用车公司中最低水平。我们认为，市场对于公司发展前景的预期过于悲观。我们维持公司A、B  股买入评级及目标价21.97  元人民币、24.80  港币不变。